本文是一篇國際金融論文，本文認為可以從以下四個方面進一步推進人民幣國際化：第一個方面是擴大開放程度和增強經濟實力；第二個方面是加大科研投入，創新引領發展；第三個方面是完善金融體系，加大金融發展力度的同時維持金融市場穩定；第四個方面是增強軍事實力，提高國際上的政治地位。
一、緒論
（一）研究背景和意義
1.研究背景
改革開放至今已有 40 多年，中國經濟經歷了一段快速發展的時期，目前成為僅次于美國的世界第二大經濟體，中國經濟的國際化程度不斷提升。2008 年的金融危機導致美元的國際地位略顯下降。受金融危機的影響，世界各國的經濟發展趨勢呈現不同程度的萎靡甚至下降，為了避免貨幣相對單一而帶來的負面影響，在此背景下，大部分國家開始支持國際貨幣體制改革。并且 2009 年中國實施跨境貿易結算試點后，伴隨著中國經濟的不斷增長以及“一帶一路”倡議的實施，中國的金融影響力也越來越大。人民幣國際化迎來了前所未有的發展機遇，人民幣國際化問題也成為學術界研究的熱點問題。人民幣的流通在東南亞地區隨著貿易以及合作的進一步發展而發展，同樣人民幣也作為支付貨幣和結算貨幣的方式也被一些國家或地區接受。自 2016 年人民幣被 IMF（世界貨幣基金組織）納入 SDR（特別提款權）貨幣籃子以來，進一步鼓勵了世界各國央行和主權財富基金持有人民幣作為計價資產，因此使人民幣的作為國際儲備貨幣的地位提高，進一步推進了人民幣國際化。作為全球第二大經濟體，人民幣有成為國際貨幣的基礎。同時伴隨著“一帶一路”倡議的進一步展開，中國與合作國家之間以人民幣直接結算的跨境直接投資、貿易和證券投資規模也將越來越大；與我國簽署雙邊本幣互換協議的國家或地區的數量不斷增加。越來越多國家或地區的官方部門都選擇人民幣作為儲備貨幣。隨著中國的軍事實力越來越強，以及中國在國際的政治地位的較強，因此增強的軍事實力能鞏固中國的國際政治地位，而穩定的國際政治地位能加強人民幣的國際地位。在人民幣國際化進程快速推進的過程中，也不得不意識到人民幣國際化的水平與國際貨幣市場的主要流通貨幣如美元、英鎊、歐元等還存在著不小的差距。而且人民幣國際化是我國經濟金融在全球是否發揮作用的重要因素，也是擺脫經濟強國、貨幣小國不利局面的必經之路。為了解決上述問題，本文將利用貨幣國際化程度的測算以及貨幣國際化的影響因素分析，將人民幣與其余五個成功國際化的貨幣進行了對比分析。
（二）文獻綜述
1.人民幣國際化水平測算的相關研究
關于研究貨幣國際化已經有幾十年的歷史，目前關于人民幣國際化程度的研究主要是構建貨幣國際化指數。國外的貨幣國際化研究主要有 Taguchi（1994），Wyplosz（1999）和歐洲中央銀行（2005-2010）都使用了使用九個指標來評估不同貨幣的國際化程度。Thimann（2008）利用十五個單獨的規模性指標和十六個單獨的結構性指標構成了綜合的全球指標，然后通過加權測算各國貨幣的國際化程度，結果顯示美元的國際化程度為 38.7，其次歐元、日元、英鎊、瑞士法郎和人民幣的國際化程度分別為 27、8.6、7.1、2.3 和 1.3，該指數的測量的變量選取只涉及了本幣作為官方外匯儲備的份額和本幣占外匯市場交易額的份額，變量的選取上不夠完善。 由于數據的可用性，Tung，et al.(2012）在以往的研究上基于儲備貨幣份額、外匯交易份額、國際債券投資貨幣份額等 7 個指標來測算貨幣國際化程度，結果顯示人民幣的國際化程度為只有 0.58，相對于美元和歐元還有非常大的差距。國內關于貨幣國際化的研究有李瑤（2003）利用相同的權重對本幣境外流通范圍指數、本幣境外流量指數和本幣儲備占比指數進行加權平均后的數值代表貨幣國際度指數。結果表明，美元、歐元、日元和人民幣的貨幣國際度指數分別為 10.25、2.27、1.17 和 0.19，其中美元是第一國際貨幣。人民幣國際化課題研究組（2006），在以往的基礎上加入了本幣在國際貿易支付中的數量指數、本幣在國際債券市場計價數量指數、本幣在國際貸款市場計價數量指數和本幣直接計價數量指數，然后通過加權平均構建國際化程度指數，測算出 2002 年主要貨幣的國際化綜合指數。結果表明，如果以美元為基準，國際化程度為 100，則歐元、日元和人民幣的國際化程度依次為 40、28.2 和 2，其中人民幣的國際化程度仍然不高。中國人民大學國際貨幣研究所（2015）直接構建了人民幣國際化指數（RII)，其中 2013 年底人民幣的國際化程度為 1.69%。
二、貨幣國際化的相關理論
（一）貨幣國際化概述
1.貨幣國際化的定義
貨幣國際化的問題是個熱門的學術探究問題，但其內涵的界定至今沒有統一的結論。貨幣國際化最早是由 Cohen（1971）從貨幣職能的方向定義，研究表明當一國貨幣的使用擴展到本國以外的區域時，那么該貨幣就具有一定的國際化程度。Kenen（1983）認為貨幣發行國的貨幣能在國外流通時，就代表著該種貨幣國際化開始。Tavlas（1997）研究認為，某種貨幣能在國際金融交易中發揮記賬功能、交易媒介和價值儲藏職能時，該種貨幣就已經國際化。Hartmann（1998）在已有文獻的研究基礎上進一步總結了貨幣國際化的定義，他指出國際貨幣在私人交易和官方部門所發揮的職能不同。Mudell（2003）也認為當貨幣的流通范圍超過了法定流通區域就代表著貨幣實現了國際化。除此之外，日本財政部（2009）年對日元國際化作出定義，日本財政部認為日元國際化就是提高海外市場貿易日元的使用比例，以及提高非居民持有日元計價資產的比例和提高日元的外匯儲備地位。
綜上所述，本文認為貨幣國際化就是貨幣發行國的貨幣通過經濟合作以及金融合作流入國外，在境外能夠自由兌換和充當交易媒介的前提下，貨幣能國際市場上充分發揮交易媒介、價值尺度和價值儲藏的三大國際貨幣職能。而貨幣國際化程度則是貨幣在國際市場上的使用程度。
（二）貨幣國際化的理論基礎
1.三元悖論
“三元悖論”是蒙代爾就開放經濟條件下對政策選擇的問題提出的理論，該理論也被稱作“三難選擇”或“不可能三角”。根據“三元悖論”的解釋，一國經濟的最終的經濟目標有各國貨幣政策的獨立性、匯率穩定性以及資本的完全流動性三種目標。當一國的經濟處于正常情形下，這三種目標最多只能實現兩種共存。最典型的例子就是 1944—1971 年，世界的貨幣體系處于“布雷頓森林體系”時，世界各國的經濟目標僅實現了“匯率的穩定性”和“貨幣政策的獨立性”，資本卻不能實現完全流動。在 1973 年后，世界各國的經濟目標僅實現了“資本的完全流動”和“貨幣政策獨立性”，匯率卻不穩定。三元悖論的具體圖示根據理論制作如圖 2-1 所示： 以“三元悖論”為基礎，資本的完全流動、匯率穩定和貨幣政策獨立性之間的組合具有可行性，但是這種組合在現實中有效的前提是假設一個國家的外匯儲備沒有上限的情況下才能成立。但是根據實際情況，一國的外匯儲備是有限的，無論一個國家的外匯儲備量有多大，與大規模的國際流動資本相比，外匯儲備的影響力也是很微弱的。當中央銀行的外匯儲備無法轉變國際投資者的貶值預期，將導致中央銀行不能在外匯市場中繼續支撐市場，此時匯率的穩定性也會被破壞。因此，即使某國放棄其貨幣政策的獨立性，通常也難以保證固定匯率能在國際游資的沖擊下能夠繼續維持。
三、人民幣國際化現狀分析....................................14
（一）人民幣國際結算地位..........................................14
（二）人民幣在各國官方儲備規模...........................15
四、人民幣國際化程度測算..............................18
（一）測算方法及指標體系.......................................18
1.熵權法的基本原理.................................... 19
2.指標的變量選取和數據來源.............................. 19
五、人民幣國際化影響因素分析....................................28
（一）變量的選取和數據說明............................................28
（二）關鍵影響因素的初步提煉....................................29
五、人民幣國際化影響因素分析
（一）變量的選取和數據說明
國內外文獻對于貨幣國際化的研究，影響國際化程度的主要因素一般包括：經濟實力、金融市場發展水平、幣值穩定性和貨幣收益性、政治穩定性和軍事實力；除此之外，隨著世界不斷地發展，各國的發展愈加依賴于科技創新和互聯網，科技創新不僅是彰顯一個國家的國際地位，也是衡量一個經濟體持續發展水平的能力標桿，而互聯網則是促進經濟發展的動力之一。從實際出發，科研的能力越強，所生產的高科技產品的市場競爭力越強，高科技產品的輸出也就越多，這樣也就更加有利于外貿的發展，從而影響貨幣的國際化程度；第三次科技革命之后，互聯網在日常生活中的地位也進一步凸顯，在信息時代下，網絡系統越發達，金融信息就能快速傳遞，這樣就能提高金融交易的效率從而可以促進交易動機，貨幣的需求也就會增加，這樣有利于提高貨幣的使用程度。因此本文在影響因素中增加了科技創新和互聯網發展程度兩個指標，能增強實證結果的可靠性。 六、結論及政策建議
（一）研究結論
因已有研究的貨幣國際化程度的測算所采用的權重不同導致測算的國際化水平指標也略有不同，本文對基本面因素和結構性因素利用熵權法賦權的方法求權重，然后分別利用權重計算 TCII（貨幣國際化總量指數）以及 RCII（貨幣國際化相對指數），最后將計算的 TCII 與 ACII 進行比較分析。分析人民幣國際化的影響因素時，將影響因素分為經濟實力、金融市場、幣值穩定性、貨幣收益性、政治穩定性、軍事實力、科技創新程度以及金融互聯網發展程度。并利用綜合灰關聯度、可行廣義最小二乘估計以及格蘭杰因果分析對 1999-2019 年的數據進行貨幣國際化決定性影響因素的分析。
1.人民幣國際化程度相關結論
首先，從貨幣國際化總量指數來看，目前國際上的貨幣國際地位最高的依然是美元和歐元，并且這兩種貨幣的國際化程度遠遠高于其余國家。美元和歐元在國際支付體系中依然扮演著重要的角色，僅美元的國際化程度都比本文選取的除歐元以外的貨幣的總和都高。人民幣的國際化程度依然很低，但是人民幣國際化程度伴隨著 2013 年“一帶一路”倡議的實施以及 2016 年加入 SDR，發展態勢呈現非常好的趨勢。中國近幾年人民幣國際化的進程發展趨勢也很好，但是相比于成功國際化的美元和歐元仍然有著巨大的差距。其次，從貨幣國際化相對指數來看，金融發展程度和制度體系健全與否對貨幣國際化程度有著非常大的影響，發達的金融市場和健全的制度體系有助于促進貨幣國際化，而人民幣國際化程度較低的原因，是受到金融市場發展不足和政策措施有限的遏制。中國的金融體系仍然不完善，無論是金融發展深度還是金融發展程度相比于其它貨幣成功國際化的國家仍然有著較大的差距。
2.人民幣國際化影響因素相關結論
從貨幣國際化的影響因素分析來看，經濟實力、幣值穩定性等基本面因素是影響 TCII 的主要原因，也是提升貨幣國際化地位的重要因素，其中中國的金融發展深度對人民幣國際化的影響最直接；軍事實力、金融市場發展水平、科技創新能力和網絡技術效率能顯著影響 RCII。
參考文獻（略）