本文是一篇投資分析論文，本文是作者在閱讀大量關于公司投資價值分析的文獻、掌握相關的理論和分析方法的前提下，選擇近年來發展和變化較快的醫藥零售行業中的具有代表性的醫藥連鎖企業——老百姓大藥房公司作為投資分析對象，以大量搜集整理近年最新的宏觀、行業以及公司數據為基礎；

第 1 章 緒論

1.1 研究背景
醫藥流通行業做為連接醫藥生產和醫藥消費的中間環節，在促進國民經濟的發展和保障居民的醫藥消費需求上發揮著重要作用；醫藥零售行業作為醫藥流通行業的子行業，伴隨著近些年人們的收入增加以及醫療保健意識增強和城鎮化、老齡化不斷提升等相關因素的影響，醫藥零售行業獲得巨大的發展，行業市場規模不斷擴大；隨之而來，行業內部公司之間的競爭開始日趨激烈，規模較大的醫藥零售類公司陸續登陸資本市場進行大規模的融資，然后利用其資金、品牌等競爭優勢通過收購、兼并和直營等方式加速擴張來迅速的搶占市場進一步做大做強。醫藥零售類上市公司的增加使證券市場中投資者可供投資選擇的對象范圍擴大，同時經營良好的醫藥零售類上市公司借助資本的力量實現了公司自身規模、知名度、市場占有率以及盈利水平等提升的同時也為公司的股東和投資者帶來豐厚的回報，行業內部潛在的投資機會非常大。基于此，本文選擇醫藥零售行業中的上市公司老百姓大藥房作為投資分析對象，通過對老百姓大藥房公司的內外經營環境和財務狀況等方面進行分析來研究老百姓大藥房公司的投資價值，進而對醫藥零售行業中其他公司的投資價值進行研究分析，希望可以對投資者和相關信息使用者提供幫助和借鑒。
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1.2 研究目的和意義
1.2.1 研究目的
通過對老百姓大藥房公司的投資價值進行合理完善的研究分析，希望給投資者提供一個有效的上市公司投資價值分析方法參考，幫助投資者樹立正確的投資理念，在對上市公司的股權進行投資中，去更多地去了解宏觀經濟形勢，研究公司所處行業的發展現狀和發展前景等，去識別出公司發展的有利因素和不利因素，公司本身經營管理水平的高低、經營管理的成果好壞等方面，在充分的調查分析所投資公司內外部環境的基礎上運用合適的估值方法來衡量所投資公司的內在價值，提升投資決策的科學性，從而達到為投資者投資決策做參考的目的。
1.2.2 研究意義
（1）伴隨著我國經濟的持續發展和資本市場的完善，投資者的數量急劇增多，各投資主體對上市公司的投資也非常普遍，但投資活動需要選擇合適的投資對象，運用系統科學的方法對投資對象進行分析評估，以此來判斷投資對象的投資價值。本文選擇老百姓大藥房公司作為投資分析對象，對其投資價值進行系統、嚴謹的分析，判斷老百姓大藥房的投資價值，然后運用估值模型計算老百姓大藥房公司股權的內在價值，并對老百姓大藥房公司進行投資評價和投資風險提示，提升投資者投資決策的科學性減少投資風險，對投資者理性投資、決策具有重要的參考意義。
（2）近年來，在良好的宏觀大環境背景下，我國的醫藥零售行業獲得高速發展，但同時，行業的集中度開始提升，行業內部之間的競爭開始日趨激烈。面對良好的發展機遇和日趨激烈的市場競爭環境，行業內部的一部分公司開始進行戰略調整，對企業內部的經營管理進行優化的同時開始登陸資本市場對外融資，借助資本的力量去發展壯大，以便適應市場環境的變化抓住良好的發展機遇；本文中對老百姓大藥房公司的外部環境的分析可以為相關企業管理者制定公司發展戰略提供數據參考；對老百姓大藥房公司財務的縱橫向對比分析評價可以為同類公司的管理和財務優化等提供借鑒參考。此外，對老百姓大藥房公司的內在價值的計算，可以為行業內部的公司上市估值定價、定向增發、收購、兼并等提供對比參考的依據。 ..........................

第 2 章 老百姓大藥房公司概況

2.1 公司簡介
老百姓大藥房全稱為老百姓大藥房連鎖股份有限公司，是一家由湖南長沙的單體民營藥店發展成長起來的大型中外合資藥品零售連鎖企業。2001 年 10 月，老百姓大藥房首創性地以超市化經營模式開出了長沙湘雅店；2002 年 4 月，公司開始走向連鎖之路；同年 12 月，公司開始跨省經營；公司于 2008 年引入 8000多萬美元外資入股成立了老百姓大藥房連鎖有限公司，在經營和管理上實現跨越式的提升。
2015 年 4 月 23 日公司在上海證券交易所上市，股票代碼為 603883。截止2019 年 12 月 31 日，公司擁有 22 個省級市場， 擁有門店超 5128 家、總資產超100 億元、員工 2 萬余人、銷售額逾 100 億元，已經發展成為中國經營規模最大，覆蓋省份最多的大型醫藥上市連鎖企業之一。
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2.2 公司主營業務
老百姓大藥房公司的主營業務為中西成藥、中藥飲片等藥品以及其他相關健康產品的零售，同時兼營醫藥批發和中藥飲片的制造；在做大做強傳統業務的同時，為適應新變化新形勢，近年公司來大力發展藥店加盟及 DTP 專業藥房、中醫館連鎖等業態以及 O2O 業務的發展。但目前醫藥零售對公司的利潤貢獻比超95%，仍是公司最重要的業務。老百姓大藥房公司在 2019 年主營業務收入如下表 2.1： ............................

第 3 章 老百姓大藥房公司經營環境分析..........................................10
3.1 老百姓大藥房公司內部經營環境分析......................................10
3.1.1 倉儲物流及采購網絡建設..................................10
3.1.2 營銷網絡建設..................................11
第 4 章 老百姓大藥房公司財務狀況分析......................................23
4.1 老百姓大藥房公司財務指標分析.......................................23
4.1.1 成長能力分析.....................................23
4.1.2 盈利能力分析....................................24
第 5 章 老百姓大藥房公司投資價值評估.....................................31
5.1 上市公司估值常用方法..............................................31
5.2 老百姓大藥房公司估值模型的選取.........................................32
5.3 老百姓大藥房公司 EVA 模型估值..................................... 33

第 5 章 老百姓大藥房公司投資價值評估

5.1 上市公司估值常用方法
（1）相對估值法
相對估值法，即通過相互之間的比較來判斷投資價值的高低，通常是把目標公司與行業內部相似公司之間進行對比[25]；目前普遍應用的有市盈率法和市凈率法以及市銷率法和市盈增長比率法。
市盈率是上市公司股票的市場價格與每股盈利的比率；其直觀的反映了股價與公司盈利的對應關系，但對于凈利潤為負的企業則意義不大，同時對于高速成長的企業可能不能很好的反映其成長性。市凈率是上市公司股票市場價格與每股凈資產的比率；其比較適用于固定資產較多收益穩定且增長有限的公司，對于一些輕資產或者凈資產為負以及高成長性和盈利性的公司則不太適用。市銷率是股票市價與每股銷售額的比率；其對虧損的公司依然適用，但銷售額多并不代表盈利，同時，其對受成本波動較大的公司也不太適用。
相對估值法運用非常簡便，只要有可類比的對象就可使用；但受市場非理性影響其波動性可能非常大，同時也受到會計政策等的影響，不能很好的反映公司的內在價值。
（2）絕對估值法
絕對估值法的核心是認為資本可以帶來一系列的未來收入，所以可以通過對未來收入的貼現來求得資本目前所具有的價值。其在實際應用中主要有股利貼現模型、自由現金流模型、期權定價模型、EVA 估值模型。
股利貼現模型適用于股利發放政策穩定且公司盈利相對穩定的公司，其本身就受到上市公司股利發放政策的影響非常大。自由現金流模型較為適用經營狀況穩定的企業且現金流較為充裕的公司，對于高速擴張的公司以及周期型公司則不太適用。期權定價模型是對公司未來的不確定因素進行估值，較為適用于新興的高科技公司和處于調整中的公司，但在使用過程中限制條件過多且計算繁瑣。EVA 等于稅后經營利潤減去債務和股本成本的收益，是所有成本被扣除后的剩余收入；EVA 估值模型將公司的價值采用投入量與增量之和的形式表示出來，相對于現金流折現模型對現金流不穩定的公司估值時的無法適用性其表現出更大的優勢；一方面可以反映上市公司的內在價值，體現股東財富的增加；另一方面也可以反映出上市公司在未來的價值增值和增值能力的持續性，在某種程度上也可以體現出上市公司的公允價值。
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第 6 章 結論與展望

6.1 主要結論
本文是作者在閱讀大量關于公司投資價值分析的文獻、掌握相關的理論和分析方法的前提下，選擇近年來發展和變化較快的醫藥零售行業中的具有代表性的醫藥連鎖企業——老百姓大藥房公司作為投資分析對象，以大量搜集整理近年最新的宏觀、行業以及公司數據為基礎；首先對老百姓大藥房公司概況做以介紹，然后從內部的倉儲物流建設、品牌和營銷網絡以及人才培養方面和外部的經濟發展和人口數量以及政策和行業的發展與競爭格局等方面來分析老百姓大藥房公司的經營環境，識別出老百姓大藥房公司在發展中存在的外部機遇和可能存在的風險，內部公司自身的優勢和不足以及公司戰略的適當性，進而判斷公司的競爭優勢和未來的成長空間、機會等，從經營環境上為判斷公司的投資價值定性；其次，對公司的財務狀況進行系統的分析，此外，通過和同行業公司的對比等來判斷老百姓大藥房公司的運營能力、償債能力以及成長能力和盈利能力等經營管理水平指標，對公司的經營管理水平和經營管理成果進行對比評價，判斷公司的經營管理水平高低和經營管理成果的優劣以及經營管理上可提升的方向等，從財務數據上來判斷公司投資價值。最后，通過對各種估值模型的優缺點對比，結合老百姓大藥房公司自身的特殊情況，選擇 EVA 估值模型，在公司經營環境和財務狀況充分分析的基礎上，合理的劃分、預估公司未來的增長階段的不同增速，計算公司未來的經濟增加值，然后通過貼現求得公司在 2019 年 12 月 31 日每股股權的內在價值，并綜合公司經營環境分析和財務狀況分析的結果對老百姓大藥房公司的投資價值做出評價并對可能存在的投資風險進行提示。本文主要得出有以下結論:
（1）老百姓大藥房公司的內外部經營環境對其發展總體是非常有利的，公司的戰略適當、競爭優勢和發展機會巨大，但在外部環境中政策變化、互聯網沖擊等新情況，對公司的經營管理提出新的要求。
（2）老百姓大藥房公司的經營管理能力和經營管理成果是非常不錯的，公司的成長性和盈利的穩定性非常好，為公司股東財富的增加創造了非常多的價值但在精細化管理、人才培養和財務優化管控等方面仍有提升空間。
（3）老百姓大藥房是一家具備投資價值的優質成長型公司，利用 EVA 估值模型，通過在對公司經營環境和歷史經營成果充分分析的基礎上對公司未來經濟增加值進行合理的預估，計算得出老百姓大藥房公司在 2019 年 12 月 31 日的每股股權內在價值是 47.08 元。
參考文獻（略）