1.1  研究背景與研究意義

自“十三五”規(guī)劃出臺(tái)以來(lái)，調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、適應(yīng)新常態(tài)成為新時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題，制造業(yè)企業(yè)迎來(lái)了改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。我國(guó)制造業(yè)一直“大而不強(qiáng)”，尤其現(xiàn)階段，我國(guó)制造業(yè)的發(fā)展面臨著新的問(wèn)題。首先，隨著人口和資源等要素紅利消失，我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)已經(jīng)不能再依靠要素粗放式發(fā)展，應(yīng)依靠創(chuàng)新，走集約發(fā)展新路子。其次，雖然我國(guó)在載人航天和高鐵裝備等方面取得重大突破，但是仍然缺乏自主創(chuàng)新能力，關(guān)鍵核心技術(shù)和高端裝備對(duì)外依賴性很強(qiáng)。金融危機(jī)發(fā)生以后，各國(guó)更加注重依靠科技力量拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更多的將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，重新依靠工業(yè)化道路，重塑制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在全球一體化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，各發(fā)達(dá)國(guó)家包括眾多新興經(jīng)濟(jì)體都參與到全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條的重塑過(guò)程當(dāng)中，“智能制造”成為新一輪的制高點(diǎn)。在面臨著發(fā)達(dá)國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家的雙重挑戰(zhàn)下，我國(guó)要想把制造業(yè)做大做強(qiáng)，就必須依靠技術(shù)創(chuàng)新，在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)中搶占制高點(diǎn)。 制造業(yè)的發(fā)展既關(guān)乎國(guó)民生活又與國(guó)家命運(yùn)相系，制造業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體，是增強(qiáng)國(guó)家實(shí)力的基礎(chǔ)和振興國(guó)家的利器，所以，提高我國(guó)制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占領(lǐng)一席之地，不僅有助于提升我國(guó)綜合實(shí)力、保障國(guó)家安全，還有助于打造國(guó)際強(qiáng)國(guó)，走向世界。“中國(guó)制造 2025”是指在 10 年之內(nèi)完成制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)，由傳統(tǒng)的生產(chǎn)性投資向創(chuàng)新型投資轉(zhuǎn)變，這意味著創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是制造業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵途徑。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)不僅意味著制造業(yè)內(nèi)部的研發(fā)創(chuàng)新，還意味著投資方向和投資方式的創(chuàng)新，企業(yè)研發(fā)投資的提高必然帶來(lái)更多的融資需求，只有具備連續(xù)的融資鏈條和充裕的資本儲(chǔ)備才能助力制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，由此，應(yīng)努力推進(jìn)進(jìn)資本市場(chǎng)多元化發(fā)展，促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。 

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1.2  國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

Hussein  A.  Abdou(2012)通過(guò)對(duì)英國(guó)零售業(yè)的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力的提高需要依靠不同融資來(lái)源確定特定行業(yè)資本結(jié)構(gòu)[1]。Rebecca N. Hann(2013)從組織形式上認(rèn)為，多元化公司平均資本成本更低[2]。Andreas  Andrikopoulos(2014)從貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)配比出發(fā)，認(rèn)為投資多元化可以緩解市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)期的的貨幣流動(dòng)性困難[3]。Martina  Lawless(2015)通過(guò)對(duì)愛(ài)爾蘭公司調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)主要依靠銀行獲得融資，大企業(yè)融資方式較多元[4]。Ranjitha  Ajay(2015)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品多元化公司資本結(jié)構(gòu)杠桿水平低于產(chǎn)品集中公司[5]。Weisz Helga 等(2015)探討了在工業(yè)生態(tài)學(xué)中，資本在可持續(xù)性生產(chǎn)的作用[6]。Yi  Yang 等(2016)通過(guò)從美國(guó)專利局收集數(shù)據(jù)實(shí)證回歸發(fā)現(xiàn)，投資組合多樣化與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本(CVC)項(xiàng)目具有顯著相關(guān)性[7]。Taiyuan Wang(2010)認(rèn)為，影響研發(fā)投資的融資約束與干預(yù)壁壘的程度和撥款資金提供者與公司之間的差異正相關(guān)[8]。Andrea Caggese(2013)以意大利 1995-2003 年期間制造業(yè)公司為樣本，發(fā)現(xiàn)融資約束減少了自由化出口及企業(yè)生長(zhǎng)率[9]。Young Rok Choi(2014)通過(guò)分析韓國(guó)電磁輻射業(yè)越來(lái)越多地依靠創(chuàng)新來(lái)發(fā)揮自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)制度變遷對(duì)緩解企業(yè)融資約束和促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新具有推動(dòng)作用[10]。Subash Sasidharan(2014)以印度 1991-2011 年期間的制造業(yè)為樣本，研究了融資約束與研發(fā)支出之間的關(guān)系，運(yùn)用動(dòng)態(tài)研發(fā)投資模型發(fā)現(xiàn)公司的研發(fā)支出與內(nèi)部現(xiàn)金流之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系[11]。

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第 2 章  相關(guān)概念及理論 

 

2.1  制造業(yè)相關(guān)概念

制造業(yè)是指按照市場(chǎng)要求將制造資源轉(zhuǎn)化成為可供人們使用和利用的大型工具、工業(yè)品與生活消費(fèi)品的行業(yè)。制造業(yè)所包含行業(yè)眾多，共計(jì) 31 大類，工業(yè)中除采掘業(yè)、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及建筑業(yè)以外都為制造業(yè)，是工業(yè)的主體部分，直接體現(xiàn)國(guó)家的生產(chǎn)力發(fā)展水平。依據(jù)所投入生產(chǎn)要素密集程度不同，可將制造業(yè)劃分為勞動(dòng)密集型、資本密集型和技術(shù)密集型企業(yè)，具體分類如表 2-1 所示：根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，1994 年我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)密集型和資本密集型企業(yè)所占比重較高，72.36%的制造業(yè)企業(yè)主要依靠生產(chǎn)要素驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2004 年勞動(dòng)密集型企業(yè)所占比重減少較多，資本密集型企業(yè)所占比例變動(dòng)幅度不大，技術(shù)密集型企業(yè)所占比重有所增加，但是所占比重仍然低于資本密集型企業(yè)，2014 年勞動(dòng)密集型企業(yè)繼續(xù)減少，所占比重最低，技術(shù)密集型企業(yè)所占比重大幅度提高，資本密集型企業(yè)變化不太明顯，但是技術(shù)密集型企業(yè)與資本密集型企業(yè) 20 年間所占比重差距越來(lái)越小，由此可見(jiàn)，我國(guó)制造業(yè)目前正處于由要素密集型和資本密集型企業(yè)向技術(shù)密集型企業(yè)過(guò)度的階段，作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)只有提高自身技術(shù)創(chuàng)新能力，才能在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中不被市場(chǎng)淘汰。 

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2.2  資本多元化相關(guān)概念 

關(guān)于資本多元化內(nèi)涵，以往研究大都從廣義資本進(jìn)行界定，包括智力資本、信息資本、社會(huì)資本等形式，是一種對(duì)資本的泛化理解，對(duì)于僅從貨幣角度，目前還沒(méi)有確切界定，可以理解為資本主體的多元化，由于本文所研究?jī)?nèi)容主要涉及到企業(yè)與資本主體之間的關(guān)系，也就是企業(yè)與其融資來(lái)源之間的關(guān)系，所以從企業(yè)角度來(lái)看，資本多元化可體現(xiàn)為企業(yè)融資來(lái)源的多元化。企業(yè)融資是指一個(gè)企業(yè)基于現(xiàn)行經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)發(fā)展需要，通過(guò)一定的方式籌集資金的行為與過(guò)程，根據(jù)企業(yè)融資來(lái)源，企業(yè)融資方式大體可分為內(nèi)源融資和外源融資兩大類。內(nèi)源融資是指將自身積累轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程，主要包括盈余公積和未分配利潤(rùn)。外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資過(guò)程，主要包括銀行貸款、股權(quán)融資、租賃融資、債券融資、票據(jù)貼現(xiàn)等方式。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資、民間借貸、以及互聯(lián)網(wǎng)金融等使企業(yè)融資渠道更加趨向多元化，信息化。《中國(guó)制造 2025》明確強(qiáng)調(diào)，積極發(fā)揮政策性金融、開(kāi)發(fā)性金融和商業(yè)金融優(yōu)勢(shì)，同時(shí)引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等支持制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，通過(guò)融資租賃方式促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，可見(jiàn)，資本多元化即具市場(chǎng)趨向性，又具政策趨向性。 

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第 3 章  河北省制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀研究 .....14 

3.1  河北省制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀........14 

3.1.1  技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)出情況 .......14 

3.1.2  研發(fā)投入強(qiáng)度 .....17 

3.2  河北省制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資現(xiàn)狀.........19 

3.3  河北省制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入存在的問(wèn)題......21 

3.4  本章小結(jié)............23 

第 4 章  資本多元化對(duì)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入驅(qū)動(dòng)作用理論分析 ....24 

4.1  多元資本與制造業(yè)企業(yè)契合度分析....24 

4.1.1  資本市場(chǎng)發(fā)展的必然性 .......24 

4.1.2  企業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)期多元融資需求必要性 .....25 

4.2  多元資本主體創(chuàng)新投資決策演化博弈分析..........25 

4.3  資本多元化對(duì)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的驅(qū)動(dòng)作用 ..........30

4.4  本章小結(jié)............32 

第 5 章  資本多元化對(duì)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入驅(qū)動(dòng)作用實(shí)證分析 ....33 

5.1 提出假設(shè) ............33 

5.2  樣本選擇與模型設(shè)計(jì)..........33 

 

第 6 章  資本多元化驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新投入策略研究 

 

新常態(tài)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)正在逐漸推進(jìn)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，正由要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展已成為新常態(tài)下國(guó)家區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展以及企業(yè)專型升級(jí)的關(guān)鍵戰(zhàn)略，可見(jiàn)，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于提升國(guó)家的綜合國(guó)力、區(qū)域的協(xié)同發(fā)展能力以及企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力具有重要戰(zhàn)略意義，根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)企業(yè)研發(fā)投入金額已占到到全國(guó)研發(fā)投入的 77%，企業(yè)已逐漸成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，所以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展不僅關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)還與國(guó)家發(fā)展息息相關(guān)。根據(jù)對(duì)河北省制造業(yè)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和實(shí)證結(jié)果來(lái)看，內(nèi)源融資依然是企業(yè)創(chuàng)新的主要依靠力量，在資本多元化程度比較高的情況下，銀行貸款的驅(qū)動(dòng)作用才日益明顯，證券市場(chǎng)中股權(quán)融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用明顯，但債券融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入?yún)s有抑制作用，其他融資方式并未起到顯著的驅(qū)動(dòng)作用，由此可見(jiàn)，河北省制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新主要面臨驅(qū)動(dòng)不足及驅(qū)動(dòng)單一問(wèn)題，政府、資本市場(chǎng)、企業(yè)仍需采取措施，驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新。 

 

6.1  政府推動(dòng)構(gòu)建資本多元化機(jī)制 

相關(guān)政策的推出和完善不僅有助于企業(yè)生存環(huán)境的改善，還可以為企業(yè)提供發(fā)展導(dǎo)向。河北省作為制造業(yè)大省要想在京津冀整體區(qū)域發(fā)展中謀創(chuàng)新、圖發(fā)展，離不開(kāi)政府政策的支持。首先，在創(chuàng)新資金上，加大政府創(chuàng)新資助力度，努力惠及所有企業(yè)，從京津冀制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新融資調(diào)查結(jié)果來(lái)看，河北省政府資助力度較低，而且實(shí)證結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用不顯著，說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新支持不大，與企業(yè)創(chuàng)新之間存在交錯(cuò)，一方面由于河北省制造業(yè)企業(yè)多為中小型企業(yè)，在獲得政府資助方面存在一定困難，另一方面可能在于獲得資助企業(yè)存在創(chuàng)新懈怠現(xiàn)象，這就使得有需求的企業(yè)很少獲得補(bǔ)助，有補(bǔ)助的企業(yè)不能充分利用的情況，所以政府在加大補(bǔ)助力度的同時(shí)，還需在政策上更多惠及中小企業(yè)，創(chuàng)造公平的政策環(huán)境。 

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結(jié)   論 

 

在“京津冀一體化”和“中國(guó)制造 2025”戰(zhàn)略的推進(jìn)下，隨著供給側(cè)改革的不斷深入，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略已成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵戰(zhàn)略。尤其對(duì)于河北省制造業(yè)企業(yè)而言，在產(chǎn)能過(guò)剩、資源緊張和環(huán)境污染的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)下，更需重視技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。創(chuàng)新作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資，在技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和應(yīng)用的過(guò)程中需要大量的資金支持，企業(yè)能否走出創(chuàng)新的第一步，往往受到創(chuàng)新資金的制約，在資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善的過(guò)程中，資本多元化是否有利于拓寬企業(yè)創(chuàng)新資金來(lái)源、驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新投入，還是個(gè)未知的問(wèn)題。因此，本文以河北省制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)構(gòu)建投資者決策博弈模型和多元回歸模型，對(duì)資本多元化與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系進(jìn)行了研究，本文研究結(jié)論如下：

(1)對(duì)河北省制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及創(chuàng)新融資現(xiàn)狀進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)。通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，河北省制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入存在投入不足和創(chuàng)新投入產(chǎn)出效率低的問(wèn)題，企業(yè)創(chuàng)新資金對(duì)內(nèi)部資金依賴較大，外部融資驅(qū)動(dòng)力較弱。 

(2)對(duì)資本多元化與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系進(jìn)行了理論分析。首先，本文從資本“供給方”和“需求方”角度分析了當(dāng)前資本市場(chǎng)中投資方與制造業(yè)企業(yè)之間的創(chuàng)新契合度，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展以及制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新需求的不斷增強(qiáng)，二者合作的可能性越來(lái)越大；隨后，從企業(yè)創(chuàng)新投資方角度構(gòu)建了投資方創(chuàng)新投資決策的演化博弈模型，對(duì)資本多元化趨勢(shì)進(jìn)行了演化分析，在現(xiàn)階段，資本多元化趨勢(shì)不斷明顯。 

(3)對(duì)資本多元化與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的驅(qū)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。首先，通過(guò)回歸模型發(fā)現(xiàn)資本多元化程度與企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)，說(shuō)明，資本多元化程度越高，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的驅(qū)動(dòng)作用越大；其次針對(duì)三種不同資本類型企業(yè)進(jìn)行多元回歸對(duì)比分析，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，單一資本型企業(yè)創(chuàng)新投入主要依靠?jī)?nèi)源融資，股權(quán)融資對(duì)主導(dǎo)型資本企業(yè)驅(qū)動(dòng)作用較大，銀行貸款對(duì)多元資本型企業(yè)驅(qū)動(dòng)作用較強(qiáng)，其他融資方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入驅(qū)動(dòng)作用并不顯著，企業(yè)創(chuàng)新投入驅(qū)動(dòng)力量仍然比較單一。 

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參考文獻(xiàn)（略）