第一節 研究背景及意義

上世紀 90 年代以來，經濟全球化的迅速到來對于我國的企業來說，既是巨大的機遇又是嚴峻的挑戰。企業可以在全球范圍內進行原材料的采購，對供應商有了更加廣泛的選擇，為其獲取優質原材料生產出高質量的產品提供了保障，但同時企業也不得不面臨來自世界范圍內的競爭，互聯網時代的空前發展使得企業的潛在客戶很容易被其他競爭對手搶走。同時，今天的消費者對產品的個性化和多樣化的需求，使得消費者成為了市場的主導者，企業只有能夠迅速反應消費者的需求，才能贏得市場競爭。為了滿足消費者需求、獲取競爭優勢，供應商、制造商和銷售商這些原本處于競爭關系的企業組織，都不能再閉門造車、孤軍奮戰，需要與供應鏈上其他成員建立合作關系。企業實施供應鏈管理，可以節省一半的訂單到交貨時間，減少 30%－50%的安全庫存，能快速滿足顧客的幾乎全部需求，同時使銷售額增加 3 倍①。 現代管理之父彼得·德魯克認為，21 世紀企業與企業間的市場競爭已經轉向供應鏈與供應鏈之間。近 20 年來，供應鏈管理受到學術界和實務界的關注和重視，具有柔性高、風險低的特點，能夠快速響應市場需求，通過重新設計企業的采購、生產和銷售過程而大大提高企業的競爭力。然而隨著信息技術的飛速發展，商務活動進入到一個以顧客價值創造為主導的市場競爭環境中，價值創造的分工不再局限于傳統的組織內部分工，而是上升到跨組織的供應鏈間的分工，供應鏈管理面臨著一場巨大的變革。許多著名的公司，如惠普公司、通用公司、克萊斯勒汽車公司等，較早把供應鏈管理的重點放大到企業外部，率先與供應鏈上游供應商形成了緊密的合作伙伴關系，實現供應鏈外部集成，從而在成本控制上取得進一步成功并縮短了生產周期，塑造了競爭優勢，樹立了集成化供應鏈管理成功運作的典范。集成化的供應鏈管理是一種跨企業的集成管理模式，使供應鏈上的采購商、生產商和銷售商原本具有競爭關系的單個組織，發展成為競合關系，建立戰略聯盟，發揮各自的核心能力，實現優勢互補、強強聯合，風險共擔、利益共享，以一個更強大的戰略聯盟體的形式參與到市場競爭中。供應鏈集成使制造商與其供應鏈上下游企業在彼此信任的基礎上，加強溝通和建立更深層次的合作。 

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二、研究意義

企業的持續經營是為了獲取利潤，為利益相關者創造財富。21 世紀的競爭存在于由不同企業組成的供應鏈之間，價值創造的分工由供應鏈的不同組織來完成，因此研究供應鏈集成與企業價值的關系具有理論意義和現實意義。 本文研究供應鏈集成與企業價值的相關關系時，兼顧了財務績效與市場價值，豐富了供應鏈集成績效方面的文獻研究，也為經營戰略影響企業價值提供了新的視角。國內外學者近年來已從不同角度對供應鏈管理進行了大量研究，在供應鏈的概念及供應鏈的流程設計、供應鏈的外部整合等方面都取得了豐碩的研究成果。但現有研究多從運籌學角度出發，探討供應鏈整合的影響因素、整體合作績效、企業運營績效等。財務界對供應鏈集成的關注比較晚，現有的從財務角度研究供應鏈集成與企業價值關系的文獻中，多采用事件研究法或問卷調查法，選取大樣本數據進行實證研究的文獻不多，國內學界研究供應鏈整體集成與企業財務績效相關性的實證研究文獻筆者僅搜索到一篇。同時國外學界在探討供應鏈管理影響企業績效的研究中，已關注到市場指標，國內學界從供應鏈角度對市場價值的研究尚無大樣本的經驗證明。因此，本文的研究具有一定的理論意義。

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第二章 文獻綜述

 

第一節 供應鏈相關文獻綜述

供應鏈（Supply  Chain，SC）的概念尚未正式提出之前，美國學者 Forrester于 1961 年對供應鏈成員企業間的相互關系進行研究，提出了生產分配系統，其對供應鏈的產生具有啟蒙的作用，后來的供應鏈設計原則也受到其重要影響，因此Forrester 被認為是供應鏈設計之父。供應鏈的明確概念出現于上世紀 80 年代，迄今為止尚無統一定義。 早期的觀點認為，供應鏈是企業從原材料獲取到把產成品銷售出去的內部過程，這種傳統的觀念導致企業仍然把眼光局限在組織內部的的成本控制和工作流程改進上，注重對其自有資源的開發和利用，把供應商和銷售商仍然視為具有競爭關系的交易對象，彼此之間因存在利益沖突而不能保持密切關系。然而在后期的供應鏈理論研究中，國內外學者們開始關注到企業的外部環境，注重對供應鏈成員企業間相互關系的研究，對供應鏈的內涵做了進一步的拓展。 Stevens（1989）率先把供應鏈理論的研究視角拓展到企業外部，認為供應鏈涉及計劃、協調和控制物料等過程，其目的是把生產出的產品傳遞給最終用戶，因此應該包含從供應商到最終用戶的一系列活動。1996 年美國專門設立供應鏈協會（Supply Chain Council），該協會認為供應鏈的主體包含從供應商的供應商到客戶的客戶這一過程中的每一個商業實體，集成計劃、資源、制造、配送和反向物流等流程，在物料流的傳遞過程中同時伴隨著經營戰略、工作流和信息流的移動。此時，供應鏈的空間維度已然擴展到更大范圍，對供應鏈的認識也更加系統。其后 Beamon（1998）認為供應鏈利用前向移動的物流以及反向流動的信息流，把供應商、制造商、分銷商和零售商等不同商業實體集成在一起，具有整合的功能。國內學者對供應鏈的研究主要以馬士華教授為代表率先發起，馬士華等（2000）認為供應鏈是一個功能網鏈結構，核心企業通過對信息流、物流、資金流進行控制，進而整合采購原材料、生產最終產品、銷售產品到最終用戶等一系列活動于一個功能網絡，從而將供應商、制造商、銷售商以及最終用戶連成一個整體。

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第二節 企業價值相關文獻綜述

企業價值理論的研究，在 20 世紀 60 年代興起于美國。美國學者 Modiglian 和Miller 于 1958 年首次揭示了資本結構與企業價值的相關性，認為在均衡狀態下，企業價值是根據其相對應的風險水平選擇適當折現率對預期收益進行折現的資本價值，隨后基于完美資本市場假設建立了資本結構理論模型，標志著企業價值評估理論正式產生。隨著我國產權市場和資本市場的興起，企業價值理論的研究也逐步發展起來，同時受到了企業管理者的廣泛重視。企業的經營目標由傳統的追求利潤最大化轉變為追求企業價值最大化，企業價值不同于企業財務績效，企業價值包含了形成企業核心競爭力的其他因素，諸如人力資源、企業文化、企業形象、管理者能力以及供應鏈系統等，這些導致企業的賬面價值和市場價值存在差異①。關于企業價值如何計量，學術界進行了許多研究，根據不同的企業價值計量方法，可以分為如下幾類：這種觀點的主張者有 Copeland、Rappaport 等著名學者，該觀點認為企業價值是企業未來預期自由現金流量的折現，折現率應根據企業的風險程度恰當選取，這一觀點被當前理論界與實務界廣泛使用。該種觀點體現了增量現金流量原則和時間價值原則，考慮了企業在未來運營過程中可能面臨的必要風險。 

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第三章  理論基礎與研究假設 ...... 22 

第一節  交易成本理論 .......... 22 

第二節  資源基礎理論 .......... 22 

第三節  博弈論 ...... 23 

第四節  協同效應理論 .......... 24 

第五節  理論分析與假設提出 ...... 24 

第四章  研究設計 .......... 28 

第一節  樣本選取與數據來源 ...... 28 

第二節  變量選取 .......... 28 

第三節  模型設計 .......... 30 

第五章  實證分析 .......... 31 

第一節  因子分析 .......... 31 

第二節  描述性統計 ...... 34 

第三節  變量相關性分析 ...... 35 

第四節  回歸結果與分析 ...... 36 

第五節  穩健性檢驗 ...... 40 

 

第五章 實證分析

 

第一節 因子分析

為消除所選 14 個衡量財務價值的指標所包含的信息具有相關性的影響，在進行回歸分析前，對 14 個指標進行了因子分析。下文以 2011 年為例簡述因子分析過程，2012、2013、2014 年數據分析相關表格見附錄。 第一，通過 KMO  檢驗和  Bartlett’s  假設檢驗，這一過程是為了驗證所選指標是否適合做因子分析。表 5-1 為 2011 年財務指標的檢驗結果，KMO 數值為 0.821，適合做因子分析。本文 2011—2014 年 KMO 數值分別 0.821、0.592、0.686、0.726，表示本文所構建的指標體系適合做因子分析。第二，用主成分分析法提取主要因子，表 5-2 顯示了 2011 年各因子的方差貢獻率和累計方差貢獻率。以 2011 年為例，根據提取特征根大于 1 的方法，前五個因子的累計方差貢獻率達到 81.55%，說明前五個因子已經可以解釋上述 14 個指標中的絕大部分信息。但是綜合衡量 2011—2014 的數據提取因子的情況，為了保持一致性，我們最終確定選擇 8 個主因子。這 8 個主因子對原有 14 個指標的累計方差貢獻率分別達到了 98.502%、82.297%、89.103%、87.476%，表示所提取的主因子能夠解釋原有 14 個指標中絕大部分的信息。因此，可以把它們作為評價上市公司財務績效的主要評價指標，分別表示為 F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7、F8。  

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結論

 

本文通過梳理供應鏈管理及其績效方面的相關文獻，對供應鏈集成與企業價值（包括財務績效和市場價值）的關系提出了假設，選取 2011－2014 年滬、深兩市制造業 A 股上市公司為研究對象，對所提出的假設進行驗證。得到如下結論： 1.制造業企業與供應商或銷售商單向的集成及雙向的綜合集成都能夠顯著提高企業的財務績效。企業與供應商或銷售商建立合作伙伴關系后，能夠降低安全庫存，加快生產周期，減少營業成本，減少企業營運資金的占用，提高資產周轉率。同時，與供應商及銷售商的合作，能夠及時了解市場信息，把握客戶需求，對瞬息萬變的市場做出迅速反應，通過整個供應鏈整體財務績效的提高來實現單個企業財務績效的提升。 2.制造業企業與供應商或銷售商的單向集成及雙向的綜合集成都能夠顯著提高企業的市場價值。企業與上下游企業的穩定合作能夠使企業及時掌握市場的動態及客戶的需求，有助于擴大市場份額，贏得市場競爭。同時企業擁有穩定的原材料供應渠道和產品銷售渠道，也能夠使投資者對企業未來的經營業績有良好的預期。 3.企業與銷售商集成比與供應商集成對企業市場價值的促進作用更加顯著，企業與供應商集成對財務績效比對市場價值的促進作用更加顯著。穩定的銷售渠道能夠反應企業的產品有良好的客戶需求，投資者也能夠據此對企業的未來經營業績作出良好的預期，同時已經實現的銷售收入比成本的降低更能使投資者對企業未來的經營業績充滿信心。

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參考文獻(略)