本文是一篇投資分析論文，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)國際化程度的提高會降低投資效率，在區(qū)分非效率投資類型后發(fā)現(xiàn)，無論企業(yè)的非效率投資類型表現(xiàn)為過度投資亦或是投資不足，國際化程度的提高都會加劇其非效率投資程度。
第一章緒論
第一節(jié)研究背景及意義
一、研究背景

投資分析論文怎么寫

黨的二十大報告指出“要堅持以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，即經(jīng)濟的發(fā)展不能依賴于過去的“粗放式”經(jīng)營，而是要轉(zhuǎn)向以內(nèi)生增長為主的高質(zhì)量發(fā)展，而宏觀經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展需要依托于微觀企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。投資行為作為企業(yè)經(jīng)營決策的核心問題之一，對企業(yè)的生存和長遠發(fā)展有著重要影響，自現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離后，如何緩解委托代理矛盾，提高企業(yè)的投資效率一直是備受關(guān)注的話題。而國際化經(jīng)營作為一種重要經(jīng)營戰(zhàn)略，必然會對企業(yè)的投資效率產(chǎn)生影響。
自改革開放政策實施以來，對外貿(mào)易逐漸成為我國經(jīng)濟增長的重要拉動力量之一，越來越多的企業(yè)開始實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略，利用海外市場釋放多余的產(chǎn)能，緩解供需平衡問題，用需求拉動供給，進而促使企業(yè)不斷發(fā)展，并推動產(chǎn)業(yè)升級。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國出口貿(mào)易額與對外直接投資凈額已從2003年的3.6萬億元和28.5億美元，快速增長至2019年的17.2萬億元和1369.1億美元，表明開展海外業(yè)務(wù)逐步成為我國企業(yè)發(fā)展歷程中的新常態(tài)，尤其在“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略和“一帶一路”等政策實施以后，進一步幫助企業(yè)緩解了逆向國際化的難題，使得企業(yè)參與海外經(jīng)營的能力得到了快速提升。“十四五”規(guī)劃進一步強調(diào)了我國企業(yè)的國際化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，并提出一系列健全海外投融資多元化體系的相關(guān)政策，著重解決我國企業(yè)海外業(yè)務(wù)開展時面臨的融資難和風(fēng)險高等問題。在相關(guān)政策的支持下，進行國際化經(jīng)營已經(jīng)成為我國企業(yè)獲得廣闊市場和優(yōu)質(zhì)資源的重要手段之一，很多企業(yè)通過跨國并購等方式迅速成長為全球范圍內(nèi)的一流企業(yè)，如聯(lián)想、海爾等。
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第二節(jié)研究內(nèi)容、研究方法及創(chuàng)新點
一、研究內(nèi)容
本文在以往研究的基礎(chǔ)上，開展國際化程度對投資效率影響的理論分析，并通過收集2008年至2019年我國A股上市公司的歷史數(shù)據(jù)，通過實證的方式對提出的假設(shè)進行驗證，隨后在此基礎(chǔ)上，進一步研究這一影響的傳導(dǎo)機制與異質(zhì)性區(qū)別。本文的研究內(nèi)容主要分為六個部分，各部分的主要內(nèi)容如下所示：
第一部分為緒論。該部分介紹本文研究內(nèi)容所基于的研究背景與意義，闡述研究所要重點解決的問題、運用何種方法來進行研究以及本文的創(chuàng)新點。
第二部分為文獻綜述。該部分闡述了本文對于企業(yè)國際化經(jīng)營和投資效率的概念界定，并分別對國際化程度影響因素和經(jīng)濟后果的相關(guān)研究以及投資效率影響因素的相關(guān)研究展開綜述，并進行總結(jié)，以發(fā)現(xiàn)進一步研究的空間。
第三部分為研究假設(shè)與研究設(shè)計。該部分對理論分析所需基礎(chǔ)理論進行介紹，并在以往研究和理論的基礎(chǔ)上進行理論分析并提出假設(shè)，然后進行了研究設(shè)計，介紹了驗證假設(shè)所用數(shù)據(jù)的來源和預(yù)處理方式、所設(shè)定的變量以及所用數(shù)據(jù)的來源和預(yù)處理方式以及所使用的模型。
第四部分為實證分析。該部分對所選取樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析與基準回歸分析，以驗證前文假設(shè)是否成立，并對回歸結(jié)果進行了穩(wěn)健性檢驗以確保本文實證結(jié)果的穩(wěn)健性。
第五部分為進一步分析。該部分在本文假設(shè)被證實的基礎(chǔ)上，從風(fēng)險承擔(dān)水平和委托代理問題的角度，研究國際化程度對投資效率影響的傳導(dǎo)機制；再從財務(wù)柔性、董事會職能背景多樣性和高管持股比例三個角度出發(fā)，研究國際化程度對投資效率影響的異質(zhì)性。
第六部分為研究結(jié)論與建議。該部分根據(jù)前文的理論分析與實證結(jié)果總結(jié)出本文的結(jié)論，并根據(jù)研究結(jié)論提出相應(yīng)的建議。
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第二章文獻綜述
第一節(jié)企業(yè)國際化相關(guān)文獻
一、企業(yè)國際化的概念界定
Vernon（1966）從產(chǎn)品的生命周期角度出發(fā)，提出企業(yè)會遵循成本最小化的經(jīng)營理念，認為隨著產(chǎn)品的逐步成熟，為了追逐更低的生產(chǎn)成本，企業(yè)跨國經(jīng)營方式會從原本的出口模式，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐕顿Y模式，即隨著產(chǎn)品生命周期的變化，企業(yè)的國際化程度也會隨之加深。Johanson and Vahlne（1977）從生產(chǎn)成本以外的視角出發(fā)，提出了“企業(yè)國際化階段理論”，認為企業(yè)國際化是一個逐步演變的過程，即企業(yè)從國內(nèi)的單一市場，向廣闊的國際市場慢慢滲透，并在此過程中不斷進行學(xué)習(xí)，逐步加大對國際市場投入，且不同的跨國企業(yè)所處的國際化經(jīng)營階段有所不同。Hitt et al.（1997）進一步指出企業(yè)國際化并非只是出口與對外直接投資這兩種行為，而更傾向于是一種企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略行為。即企業(yè)通過出口貿(mào)易、對外直接投資等方式，在國際市場上打破國家邊界，進入海外市場的行為。其中企業(yè)跨越國家邊界，進入國際市場，開展生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等經(jīng)濟行為均可以認定為企業(yè)的國際化經(jīng)營行為。隨后學(xué)者在此基礎(chǔ)上進一步探尋企業(yè)進入國際市場的不同模式，但均認為其本質(zhì)在于幫助企業(yè)從海外市場獲取更多收益。
因此結(jié)合前人研究的觀點，本文認為企業(yè)國際化是通過出口進入、合同進入與投資進入等諸多方式，從單一的國內(nèi)市場進入到不同的海外市場，開展海外貿(mào)易業(yè)務(wù)，并獲取經(jīng)濟收益的一種海外擴張行為。而企業(yè)從海外市場中獲取經(jīng)濟收益占其總經(jīng)濟收益的比重越大，企業(yè)的國際化程度越高。
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第二節(jié)企業(yè)投資效率相關(guān)文獻
一、企業(yè)投資效率的概念界定
由于企業(yè)管理權(quán)和所有權(quán)分離，在存在信息不對稱和委托代理問題的情況下，企業(yè)的投資行為不能保持在一個最優(yōu)的水平上，進而出現(xiàn)了非效率投資的情況。Morgado and Pindado（2003）認為每一個企業(yè)都有自身最優(yōu)的投資水平，若實際的投資大于這一最優(yōu)水平，則表現(xiàn)為投資過度；相反若實際的投資小于這一最優(yōu)水平，則表現(xiàn)為投資不足。都是企業(yè)非效率投資的體現(xiàn)。Biddle et al.（2009）在以往研究上指出，若管理者將可用的資源投入到凈現(xiàn)值（NPV）大于零的項目上，放棄凈現(xiàn)值小于零的項目，則企業(yè)的投資效率便趨向于最優(yōu)投資水平，但由于現(xiàn)代企業(yè)中兩權(quán)分離的影響，使得管理者與所有者所追求的利益有所區(qū)別，而所有者掌握的信息較少，無法精準的評價管理者的行為，進而導(dǎo)致管理者會為了私利投資于NPV小于零的項目，也會因為規(guī)避風(fēng)險或是信息不對稱帶來的資金不足等原因而放棄NPV大于零的項目，加劇企業(yè)的過度投資和投資不足程度，造成企業(yè)的非效率投資。
故本文中用非效率投資作為投資效率的負向衡量指標對企業(yè)的投資效率進行定義。即由于兩權(quán)分離的原因，導(dǎo)致管理者會為了私利等原因投資NPV小于0的項目，或是出于規(guī)避風(fēng)險等想法放棄NPV大于0的項目，最終導(dǎo)致的實際投資與最優(yōu)投資水平存在偏差，當(dāng)偏差越大，無論是呈現(xiàn)為過度投資或投資不足時，企業(yè)都會處于一種非效率投資的狀態(tài)之中，進而造成了投資效率的下降，損害了企業(yè)的資金配置效率，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。
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第三章研究假設(shè)與研究設(shè)計························19
第一節(jié)研究假設(shè)·······································19
一、理論基礎(chǔ)·································19
二、理論分析與提出假設(shè)···································22
第四章實證分析························28
第一節(jié)描述性統(tǒng)計····································28
第二節(jié)相關(guān)性分析·····························29
第五章進一步分析·······················39
第一節(jié)傳導(dǎo)機制檢驗····································39
一、基于風(fēng)險承擔(dān)的傳導(dǎo)機制檢驗····································39
二、基于委托代理問題的傳導(dǎo)機制檢驗·································42
第五章進一步分析
第一節(jié)傳導(dǎo)機制檢驗
本文在第四章通過實證的方式，驗證了企業(yè)國際化程度的提高會降低投資效率的假設(shè)。本節(jié)將在此基礎(chǔ)上從風(fēng)險承擔(dān)水平和管理者與股東間的代理問題兩個角度出發(fā)，進一步探尋這一影響的傳導(dǎo)機制，驗證國際化程度的加深是否會通過提高企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)水平和加劇管理者與股東間的委托代理問題，進而導(dǎo)致投資效率的下降。
在理論分析與研究假設(shè)一節(jié)中曾提及，跨國企業(yè)在開展海外業(yè)務(wù)時，會面臨更多的經(jīng)營風(fēng)險，且這些經(jīng)營風(fēng)險更多的是系統(tǒng)性風(fēng)險，如東道國為了保護本地企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展而對外來企業(yè)進行各種限制（Hu et al.，2019），而這種系統(tǒng)性風(fēng)險很難憑借國際化經(jīng)驗解決，隨著跨國企業(yè)國際化經(jīng)營的深入，會進入更多的地區(qū)和國家，且更加依賴海外市場，此時海外業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險對于跨國企業(yè)的影響也越發(fā)重大，故本文支持以往研究中的觀點，即隨著國際化經(jīng)營程度的加深，會導(dǎo)致企業(yè)面臨更高程度的經(jīng)營風(fēng)險（王海林和余佳杰，2022），而更高的經(jīng)營風(fēng)險會加劇企業(yè)的信息不對稱程度，提高所有者監(jiān)管經(jīng)營者經(jīng)營情況的難度，給予管理者更多追求私利的機會，最終導(dǎo)致企業(yè)的投資效率下降（申慧慧等，2012；徐倩，2014）。

投資分析論文參考

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第六章研究結(jié)論與建議
第一節(jié)研究結(jié)論
隨著中國改革開放以及“一帶一路”等政策的持續(xù)推進，國際化經(jīng)營逐漸成為我國諸多企業(yè)長期發(fā)展中的一項重要發(fā)展戰(zhàn)略，越來越多的企業(yè)希望通過更廣闊的海外市場實現(xiàn)資源的有效配置，但以往的現(xiàn)實案例和有關(guān)企業(yè)國際化經(jīng)濟后果的學(xué)術(shù)研究，證明了開展海外業(yè)務(wù)對于企業(yè)發(fā)展是一把“雙刃劍”?；诖耍瑸榱擞懻搰H化經(jīng)營對于投資效率的影響結(jié)果，本文在以往研究的基礎(chǔ)上對這一影響進行了理論分析，隨后選取2008年至2019年我國A股上市公司的歷史數(shù)據(jù)作為研究樣本，實證檢驗了國際化程度對企業(yè)投資效率的影響結(jié)果，并對這一影響展開傳導(dǎo)機制檢驗與異質(zhì)性分析，最終得出以下結(jié)論：
首先，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)國際化程度的提高會降低投資效率，在區(qū)分非效率投資類型后發(fā)現(xiàn)，無論企業(yè)的非效率投資類型表現(xiàn)為過度投資亦或是投資不足，國際化程度的提高都會加劇其非效率投資程度。這表明隨著海外業(yè)務(wù)帶來更多市場資源的同時，也會使得企業(yè)的投資戰(zhàn)略偏離最優(yōu)水平，降低企業(yè)的投資效率。
其次，本文發(fā)現(xiàn)風(fēng)險承擔(dān)水平和管理者與股東間的委托代理沖突是企業(yè)國際化程度影響投資效率的兩條傳導(dǎo)機制，在區(qū)分非效率投資類型后，上述兩條傳導(dǎo)機制在過度投資和投資不足的企業(yè)中均存在。意味著隨著企業(yè)國際化業(yè)務(wù)的深入展開，會讓企業(yè)面臨更高程度的經(jīng)營風(fēng)險，并給予管理者更多謀取私利的空間，最終導(dǎo)致企業(yè)的投資效率下降，使得企業(yè)無法完全享受海外業(yè)務(wù)帶來的優(yōu)勢。
最后，本文從財務(wù)柔性、董事會職能背景多樣化和高管持股三個角度出發(fā)，展開國際化程度對投資效率影響的異質(zhì)性分析，發(fā)現(xiàn)在財務(wù)柔性程度較高、董事會職能背景多樣化程度較高和高管持股比例較高的企業(yè)中，國際化程度對投資效率的負向影響更小。
參考文獻（略）