本文是一篇投資分析論文，本文基于財稅〔2018〕70號文的出臺背景，將2018年試點的增值稅抵退稅政策視為一項“準自然實驗”，利用滬深兩市 A 股上市公司2017年第1季度至2019年第2季度共10個季度的合并報表數據，構建雙重差分模型（DID），對所提假設進行驗證。
1  導論
1.1  研究背景及意義
1.1.1  研究背景

投資分析論文怎么寫

近十年來，我國密集推出增值稅稅制改革與完善的一系列措施。其中，最為重大的改革有二：一是2009年，增值稅實現了從“生產型”到“消費型”的轉型；二是2012年至2016年“營改增”由試點到最終落實，增值稅可抵扣的范圍進一步擴大。這兩大改革所帶來的積極效應顯著，起到了明顯減輕企業稅收負擔的效果。然而，我國增值稅政策自實施以來，對于產生的超額進項稅額一直采取下期抵扣的方式，當期不進行留抵退稅的退稅，致使其不斷累積。這部分留抵稅額因占用企業資金，影響到了企業的發展潛力，釋放出的問題比較突出，故我國開始重視增值稅留抵退稅的問題。涉及增值稅退稅的政策，最早發生在2011年，由財政部和國家稅務總局出臺，選擇在集成電路行業進行試點退稅；2014和2016年相繼擴圍，分別在化工行業和飛機制造行業進行推廣；2018年才正式將增值稅留抵退稅政策作為我國的一項長期政策，指出對整個裝備制造業行業實施增值稅留抵退稅。此后，留抵退稅政策試行的行業范圍進一步擴大同時力度也隨之加大，從2019年實施范圍推至全行業對增量留抵稅額進行退稅到2022年最新政府報告中提出對留抵稅額提前實行大規模退稅，可見我國正不斷完善和落實增值稅留抵退稅政策，重視并肯定增值稅留抵退稅政策對于助企紓困所能夠發揮的積極作用。
當前，全球疫情仍在繼續，我國經濟形勢嚴峻，頂著需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的“三重壓力”。在此背景下做好保障中小微企業、個體工商戶的正常生產經營工作顯得尤為重要。為此繼續完善和落實減負紓困政策，減稅與退稅并舉仍然是我國鞏固經濟穩定運行和質量提升的重中之重。增值稅留抵退稅政策，旨在對企業原留抵進項增值稅予以當期退還，為企業提供直接現金流支持，進而激發企業投資意愿，這正是國家深入推行退稅工作的題中之義。在2022年的《政府工作報告》中提出，今年要對留抵稅額提前實行大規模退稅，主要體現在兩方面：一是將小微企業作為重點照顧對象，進行優先安排其退稅工作，爭取于今年6月底將企業存在的存量留抵稅額進行一次性全部退還； 二是政策重點放在制造業上，尤其是對科研和技術服務、生態環保、電力燃氣、交通運輸等這些制造業行業，重視解決其所存在的留抵退稅問題。此舉表明國家重視增值稅留抵退稅工作的落實，讓退稅資金盡快全部直達企業，為企業雪中送炭，助企業煥發生機。
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1.2  文獻綜述
1.2.1  關于增值稅留抵退稅的研究
有關增值稅留抵退稅的研究，國外學者則是從增值稅本身具備的抵扣機制特征出發。Horák J et al.（2021）針對增值稅抵扣鏈的特點，利用歸納演繹法，發現增值稅所產生的影響不僅涉及到所有最終消費者，同時還會影響企業對于最終銷售價格的確定，即既影響增值稅的支付方，也影響到非支付方。作為增值稅故鄉的歐洲，盡管國外學者專門針對增值稅留抵稅額的探討較少，但是對于增值稅的留抵稅額采取退稅并及時退稅已經是常規做法。
縱觀我國稅制史，增值稅作為我國第一大稅種，其改革自然是減稅工作的“重頭戲”。為此國內學者對于增值稅的相關改革探討較多。王燕和岳青松（2000）最早系統地梳理了留抵稅額產生的原因。他們將留抵稅額的成因區分為正常原因和非正常原因，其中正常原因包括生產季節性大量采購原材料、特殊企業產品生產周期長、國家儲備等政策性因素和因企業重組體制性變化因素等，非正常因素則包括納稅人鉆政策空子，人為地調整進、銷項稅額以維持留抵，以及稅務部門為完成收入指標不與抵扣進項以及統計誤差形成的留抵稅額。之后，學者劉怡、耿純（2018）對于留抵稅額的成因進一步梳理和完善，從政策因素的角度考察，并將留抵稅額產生原因分為政策性留抵和非政策性留抵。
盡管官方未曾公布留抵稅額的相關數據，但是國內有些學者通過整合可獲得數據，從留抵稅額總量、地區和行業分布特點的角度，幫助我們更好了解我國的增值稅留抵稅額情況。學者劉怡、耿純（2018）調查了我國企業2010-2011年有關增值稅的稅務數據 ，從微觀層面出發，從企業年度繳納增值稅的情況去估算企業期末年度的增值稅留抵稅額規模，計算出2011年全年留抵金額高達6002.51億元，約是當年國內增值稅收入的24.74%，同時還考察了留抵稅額的地區分布，得出的結論是我國東部地區的留抵規模巨大。學者盧雄標等（2018）將企業類型限定在制造業企業，具體考察2011-2015年A省制造業企業的留抵稅額情況，從調查數據中發現A省制造企業的留抵稅額增量與增值稅額的比值始終保持在30%的范圍波動，并直指我國制造業企業的留抵稅額問題嚴重。
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2  增值稅留抵退稅政策對企業固定資產投資效應的理論分析
2.1  相關概念
2.1.1  增值稅留抵稅額與留抵退稅
增值稅留抵稅額是指一般納稅人在當期進行增值稅抵扣時，出現當期進項稅額要大于當期產生的銷項稅額的情況，即當期的銷項稅額不足以抵扣。當期未得到抵扣的那部分進項稅額需要放在下一個納稅期進行抵扣。這也體現出增值稅留抵稅額具有累計的特點，可以無限期地抵扣未來產生地銷項稅額。
增量留抵稅額表示的是以某個時間點為起點，并與該起點進行比較，對于留抵稅額新增加的部分則為增量留抵稅額。就我國現行的增值稅留抵退稅政策來說，確定的時間起點則為2019年4月。
留抵退稅表示的是將增值稅留抵稅額提前全部或部分予以退還給納稅人。而留抵退稅政策則是指一般納稅人在進行增值稅抵扣環節產生留抵稅額，只要符合條件標準，便允許其向稅務局提出申請，享受退還的稅收政策。
2.1.2  留抵稅額成因
關于政策性原因，其一為價格倒掛，具體表現為企業發生銷售貨物行為，其購貨稅率與售貨稅率相等，但有關貨物的銷售價格是低于購進價格。此現象出現的原因主要在于保障居民的日常生活，以維持市場的供求平衡。例如某些資源類產品，國內的銷售價格較低，但進口的價格昂貴，從而產生價格倒掛，進而形成期末留抵稅額。其二是稅收制度，基于我國增值稅設置多檔稅率的特點，當一般納稅人發生兼營行為時，即銷售貨物的同時又提供服務，參考我國增值稅稅率，提供服務所適用的稅率低于銷售貨物的稅率，此時便產生了當期增值稅銷項稅額小于進項稅額的問題，進而形成留抵稅額。
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2.2  增值稅留抵退稅政策影響固定資產投資的相關理論依據
2.2.1  稅收中性理論
有關稅收中性概念最早是源于亞當·斯密的“自由放任與競爭”思想，其指出稅收征收應該盡可能減少對市場機制的干擾，通過降低稅收超額負擔的方式來提高市場資源配置效率。在該理論中更多強調的是稅收政策的公平性，即稅收政策保持一個中立的立場，盡量不去影響市場，更好地發揮市場“無形之手”的作用。
增值稅留抵退稅制度的推行，是深化增值稅稅制改革、維護增值稅中性原則的一項重要措施。首先，增值稅作為流轉稅，其是對企業在銷售商品、勞務或服務所產生的增值額進行征稅，特點表現為企業可以采取定價的方式將稅收負擔逐環節地轉嫁出去，轉嫁對象則是處于最終環節的消費者，這樣以來稅收負擔則不沉淀于企業層面，不產生稅收的扭曲效應，繼而保持了增值稅的稅收中性原則。其次，增值稅的稅收中性還體現在： 不同納稅主體在稅收系統下的邊際稅率相等。具體表現為，增值稅一般納稅人在銷售商品時應當繳納的銷項稅額和購進商品時可以抵扣的進項稅額，在此抵扣鏈條下，當繳納稅額和抵扣稅額數值相等，無論無論企業如何擴大分工或延長產業鏈，其實際所承擔的增值稅稅負都是相等的。
我國對增值稅的征收中，采用的是購進扣稅法，即用當期的銷項稅額減去進項稅額，對其正差額進行征稅。然而在實際操作過程中，會發生進項稅超過銷項稅的情況，此時的金額則為負值。這樣的情況在現實生活中較為普遍地發生，比如對于初創期的企業，面臨著同期沒有銷售或者銷售不多的問題，仍需要大量購進固定資產；另外還有回收期長的行業，如基礎建設行業、房地產業、制造業等。針對企業存在的留抵稅額現象，實施增值稅留抵退稅政策能夠發揮打通返還抵扣鏈條的作用，進而保護了增值稅的稅收中性。
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3  增值稅留抵退稅政策現狀分析 ............................... 15
3.1  增值稅留抵退稅政策發展實踐 ................................... 15
3.1.1  特定納稅人特定事項享受留抵退稅 .......................... 15
3.1.2  部分行業的存量留抵稅額享受退稅 ............................. 15
4  增值稅留抵退稅政策對企業固定資產投資影響的實證分析 ................. 19
4.1  研究假說與模型設定 .............................. 19
4.1.1  研究假說 ................................ 19
4.1.2  模型設定 ............... 20
5  研究結論與政策建議 .............................. 32
5.1  研究結論 ................................... 32
5.2  政策建議 ............................... 33
4  增值稅留抵退稅政策對企業固定資產投資影響的實證分析
4.1  研究假說與模型設定
4.1.1  研究假說
從上述理論中我們得知增值稅留抵退稅政策對企業固定資產的效應具有政策導向能力，通過增值稅留抵退稅政策來進一步促進企業固定資產的投資，有利于加快企業的轉型升級。
首先就稅收中性理論而言，實施增值稅留抵退稅政策，將銷項稅額不足以抵扣進項稅額的差額部分及時退還給企業，從而不破壞增值稅原本購進扣稅的原則，暢通返還的抵扣鏈條，進而維護稅收的中性原則。對于企業而言，能夠收到這筆及時的資金流，降低稅收征收對市場機制的干擾，提高市場資源配置效率，在一定程度上可以引導企業企業增加新投資、購進大型機器設備、新設生產線、新建廠房等。
根據前文的基于現金流量模型下的資本成本差異理論中，將企業的資本細化為外部資金和內部資金。由于增值稅留抵退稅帶給企業最直觀的表現是增加企業短期的現金流，這部分現金流就是企業的自有資金，通過現金流量模型下的企業現金流量和固定資產投資的函數關系式，可以以此推出當企業的現金流量增加時，有利于促進企業的固定資產投資的傾向，此時新增固定資產的可能性就會增大。

投資分析論文參考

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5  研究結論與政策建議
5.1  研究結論
本文首先對現有相關文獻和理論進行梳理，從理論層面探討了增值稅留抵退稅制度影響企業固定資產投資的作用機制，并結合我國增值稅留抵退稅的發展實踐和實施現狀提出假設。最后基于財稅〔2018〕70號文的出臺背景，將2018年試點的增值稅抵退稅政策視為一項“準自然實驗”，利用滬深兩市 A 股上市公司2017年第1季度至2019年第2季度共10個季度的合并報表數據，構建雙重差分模型（DID），對所提假設進行驗證。有關此次的研究結論主要有以下四點：
（1）增值稅留抵退稅政策對企業固定資產投資存在顯著的正激勵作用。在基準回歸研究中，增值稅留抵退稅政策在未對控制變量進行控制時其交互項（treat*post）系數為0.052，當進一步引入控制變量企業規模、Lev、Growth等之后結果顯示留抵退稅政策對企業固定資產投資依然存在著顯著的正效應，此時的交互項（treat*post）系數為0.305。為確保結果的科學可靠，又引入季度固定效應和行業固定效應進行固定效應檢驗，以及通過平行趨勢檢驗、安慰劑檢驗、縮短樣本期間、剔除去產能產業一系列穩健性檢驗的方式，有力驗證了增值稅留抵退稅政策的設立與政策立足點基本一致，即通過為企業活絡沉淀資金、增加企業資金流，為企業決定繼續購入固定資產可能產生的巨額留抵稅額提供了政策上的退還保障、降低了潛在的增值稅成本，進而激發所適政策企業的投資活力。
（2）增值稅留抵退稅政策對國有企業固定資產投資的激勵效應要強于民營企業。考慮到企業所有制的不同會使企業各方面因素都會不同，本文將上市公司樣本按照股權性質分為國有企業和民營企業來繼續探究增值稅留抵退稅政策對不同所有制企業所產生的不同影響效果。從表4.8所獲得結果可知，總體上說增值稅留抵退稅政策對國有企業和民營企業固定資產投資都產生正向激勵效果，但對國有企業的激勵效果要強于民營企業，此結果與我們的假設相反。結合實際推測出現此結果的原因在于國家作為國有上市公司的實際控制人，會對企業決策產生引導的傾向性，從而反映出政府的政策導向。 從另一角度來看，國有企業能夠及時規范地依據國民經濟行業的分類進行稅務登記，納稅信用等級良好，符合政策所適用的行業企業范圍和退還期末留抵稅額的納稅人條件，因而能夠盡早享受國家所頒布的這次增值稅留抵退稅新政。
參考文獻（略）