本文是一篇投資分析論文，全文選取了在A股上市銀行中極具代表性的寧波銀行作為研究對(duì)象，運(yùn)用了常用的股票投資價(jià)值分析方法對(duì)其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)而幫助寧波銀行管理者更加清晰的了解公司的基本面信息，涉及市場(chǎng)地位等各個(gè)方面，從而可以有效幫助銀行提高管理效率、制定合理投融資計(jì)劃、規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提升市場(chǎng)地位。
第一章  緒論
1.1 研究背景和意義
1.1.1 研究背景
目前全球經(jīng)濟(jì)將創(chuàng)80年來(lái)最強(qiáng)“后衰退時(shí)期”增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年全球GDP預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)4.9%。美國(guó)將領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲也有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的GDP增長(zhǎng)。但許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍將落后于全球經(jīng)濟(jì)增速。相較之下，由于銀行業(yè)屬于受疫情沖擊影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一，大多數(shù)歐洲銀行的盈利水平尚未恢復(fù)至疫情前，同時(shí)還面臨其他挑戰(zhàn)：負(fù)利率、監(jiān)管系 統(tǒng)分散、效率過(guò)低、以及尚不穩(wěn)定的歐洲資本市場(chǎng)。中國(guó)銀行業(yè)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，在亞洲表現(xiàn)亮眼，新加坡和澳大利亞的銀行也基本保持穩(wěn)健。此外，許多東南亞國(guó)家的銀行資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題會(huì)致使亞洲地區(qū)飽受K型復(fù)蘇的困擾。
根據(jù)近期表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)和加拿大的銀行將呈現(xiàn)出高于其他主要市場(chǎng)的利潤(rùn)增速，而許多歐洲銀行可能要到2022年之后才會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。根據(jù)德勤金融服務(wù)行業(yè)研究中心的預(yù)測(cè)，美國(guó)銀行業(yè)的平均股本回報(bào)率（ROE）7%可能在2021年提高至10.1%，2022 年略微下降，并于2025年回到10.4%。雖然疫情的不確定性仍然存在，但2022年全球銀行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)仍整體向好。全球銀行業(yè)預(yù)計(jì)將與全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，全球銀行業(yè)股本回報(bào)率變動(dòng)趨勢(shì)如下圖1-1所示。  1.2 研究?jī)?nèi)容與方法
1.2.1 研究?jī)?nèi)容
寧波銀行（股票代碼：002142），是國(guó)內(nèi)首家在深交所掛牌上市的城商行。作為A股上市銀行，對(duì)寧波銀行的股票投資價(jià)值進(jìn)行分析和研究具有現(xiàn)實(shí)意義，作者希望通過(guò)對(duì)寧波銀行內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，為寧波銀行管理者提供更為清晰的估值提升思路。
本文從銀行管理者角度出發(fā)，對(duì)股票投資價(jià)值相關(guān)理論和現(xiàn)有的成熟研究成果的借鑒，通過(guò)對(duì)寧波銀行定量與定性的分析，得出對(duì)寧波銀行股票進(jìn)行投資的內(nèi)在價(jià)值，將主要通過(guò)：
（1）介紹論文研究背景和目標(biāo)，提出全文研究的重點(diǎn)內(nèi)容和不足，介紹文本研究方法和論文框架，并提出全文的研究對(duì)象寧波銀行。
（2）系統(tǒng)總結(jié)股票投資價(jià)值分析理論和分析方法，回顧以往國(guó)內(nèi)、外研究學(xué)者的研究成果，擇取前沿領(lǐng)先的相關(guān)理論作為對(duì)本文研究的支撐。
（3）展開(kāi)寧波銀行基本面分析。介紹寧波銀行的基本情況，包括經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)關(guān)系和人員情況等，分析寧波銀行所處的市場(chǎng)地位及核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。闡述寧波銀行未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，同時(shí)作出經(jīng)營(yíng)情況的預(yù)測(cè)，為后續(xù)對(duì)寧波銀行的財(cái)務(wù)分析奠定基礎(chǔ)。
（4）對(duì)寧波銀行的投資價(jià)值進(jìn)行分析。通過(guò)對(duì)銀行業(yè)體系、監(jiān)管環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)前景進(jìn)行對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的系統(tǒng)分析。以寧波銀行內(nèi)在價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)對(duì)寧波銀行財(cái)務(wù)及核心指標(biāo)的橫向及縱向的對(duì)比分析，為股票估值分析提供基礎(chǔ)支撐。通過(guò)在上述標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司全面分析下，對(duì)寧波銀行進(jìn)行了內(nèi)在價(jià)值的重新評(píng)級(jí)。本文主要采用了相對(duì)估值法、絕對(duì)估計(jì)法和EVA估值模型相結(jié)合的方式,對(duì)寧波銀行股票價(jià)值的投資價(jià)值區(qū)間進(jìn)行了客觀的、合理的評(píng)估。
（5）得出最終結(jié)論，結(jié)合寧波銀行股票估值及不利因素的考量，為寧波銀行管理層提供提升估值的思路。
第二章  股票投資價(jià)值分析理論
2.1 股票投資價(jià)值理論
2.1.1 投資價(jià)值的理論
（1）格雷厄姆的價(jià)值投資理論
格雷厄姆的理論在計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)的時(shí)候更加偏重于實(shí)際，它更加認(rèn)同上市公司的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)于類似專利的無(wú)形資產(chǎn)，他認(rèn)為在評(píng)估的時(shí)候沒(méi)有必要考察進(jìn)去，他所理解的企業(yè)價(jià)值是傳統(tǒng)意義上確實(shí)存在且可以通過(guò)計(jì)算來(lái)獲取的價(jià)值，諸如公司的固定資產(chǎn)、股利以及其他能夠真正計(jì)算出來(lái)的收益。在他的理論中，通過(guò)分析模型的搭建，可以尋找到內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格的偏差，當(dāng)差距比較大時(shí)可以用來(lái)進(jìn)行股票投資，同時(shí)當(dāng)這部分偏差拉大時(shí)，投資者就可以獲得股票的收益。
格雷厄姆在《證券分析》中對(duì)價(jià)值學(xué)派理論進(jìn)行了詳細(xì)闡述，是國(guó)外最早在該方面的著作，其核心理論表明股票的市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值總是處于存在偏差但圍繞其上下浮動(dòng)的狀態(tài)。修正市場(chǎng)價(jià)值偏離的狀態(tài)會(huì)伴隨偏離的產(chǎn)生迅速產(chǎn)生和擴(kuò)散，產(chǎn)生持續(xù)性回歸震蕩，并且根據(jù)市場(chǎng)的變化而不定時(shí)變化。格雷厄姆認(rèn)為金融市場(chǎng)的投資者在購(gòu)買某一公司的股票時(shí)可以充分展現(xiàn)股票的內(nèi)在價(jià)值，需要立足于公司控制股東的身份來(lái)衡量股票的實(shí)際價(jià)值。
格雷厄姆的研究成果證明了在評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)注重企業(yè)股票在未來(lái)若干年里的平均收益情況，參考相對(duì)估值法中的市盈率定價(jià)方法，即要將未來(lái)幾年內(nèi)，該企業(yè)股票的平均收益情況與預(yù)期資本化率的比例進(jìn)行測(cè)算，以此來(lái)表達(dá)其內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)，格雷厄姆認(rèn)為企業(yè)的管理制度、股利派發(fā)情況等要素共同決定了資本化率。在通過(guò)詳細(xì)的分析和研究后，保障本金的安全的同時(shí)獲取超額收益是投資活動(dòng)的主要目的。
2.2 股票投資價(jià)值分析基本方法
2.2.1 相對(duì)估值法
相對(duì)估值法在本文中有著十分重要的參考作用，它與折現(xiàn)法并不一樣，其核心主要在于采用相對(duì)成熟市場(chǎng)下的PE、PB等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，能夠較為客觀地反映出企業(yè)所對(duì)應(yīng)的價(jià)值。在實(shí)際的應(yīng)用當(dāng)中主要采應(yīng)市盈率模型以及市凈率模型兩種模型展開(kāi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，這也是相對(duì)估值法中較常運(yùn)用的。
（1）市盈率模型
在市盈率模型反映了股價(jià)與收益的盈利倍數(shù)，是針對(duì)上市公司最常用的股票估值方法之一。
（2）市凈率模型
市凈率表示的是公司單位凈資產(chǎn)的市值，即代表了每股價(jià)值與凈資產(chǎn)的倍數(shù)關(guān)系。市凈率模型較適用于重資產(chǎn)、杠桿率較高的行業(yè)，尤其適用于對(duì)上市銀行業(yè)的價(jià)值評(píng)估。
第三章  寧波銀行基本情況及發(fā)展目標(biāo) ...................... 17
3.1 寧波銀行基本情況 .............. 17
3.1.1 基本情況 ...................... 17 
3.1.2 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 ........................... 18
第四章  寧波銀行股票投資價(jià)值分析 ........................ 36
4.1行業(yè)政策分析 ....................... 36
4.1.2 行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 ........................... 36
4.1.3 行業(yè)發(fā)展前景 ........................ 37
第五章  寧波銀行股票投資價(jià)值分析結(jié)論及建議 .............. 56
5.1 估值結(jié)論 ........................ 56
5.2 對(duì)策建議 .......................... 56
第五章  寧波銀行股票投資價(jià)值分析結(jié)論及建議
5.1  估值結(jié)論
論文按照最初的論文設(shè)計(jì)框架進(jìn)行了審慎的研究，對(duì)股票投資價(jià)值的相關(guān)理論進(jìn)行梳理和研究。對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的現(xiàn)狀進(jìn)行了研究和學(xué)習(xí)。結(jié)合寧波銀行的基本現(xiàn)況，對(duì)寧波銀行的會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入的研究和分析，最后利用多種估值法對(duì)寧波銀行進(jìn)行了估值分析。
本文運(yùn)用相對(duì)估值法市凈率法評(píng)估股票價(jià)值為32.79元/股；絕對(duì)估值法下股利貼現(xiàn)模型計(jì)算出的合理股價(jià)區(qū)間為36.38元/股；使用經(jīng)濟(jì)增加值模型估計(jì)出的理論價(jià)值為62.31元/股。綜上，寧波銀行合理估值區(qū)間為32.79元/股—62.31元/股。
任何一種估值方法都是一種非精確估算，含有一定主觀假設(shè)和局限性。因此，本文選擇將上述方法的估值均值作為寧波銀行股票價(jià)值，從而更全面和合理地進(jìn)行預(yù)測(cè)，即43.83元/股，如下表5-1所示。 第六章   結(jié)束語(yǔ)
6.1 研究結(jié)論
根據(jù)wind財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2020年A股4000多家公司總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.07萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)近4萬(wàn)億，然而整個(gè)2020年A股38家上市銀行總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.35萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.69萬(wàn)億，凈利率達(dá)到了38.8%。這也就是說(shuō)占比不到1%的銀行凈利潤(rùn)總額占到了上市企業(yè)凈利潤(rùn)的42%，拿了A股40%的凈利潤(rùn)，市值卻只有整個(gè)A股的八分之一，而目前市場(chǎng)對(duì)銀行股整體估值水平偏低。
經(jīng)過(guò)調(diào)研分析,寧波銀行的盈利來(lái)源豐富多樣，且利潤(rùn)增長(zhǎng)率較高，利潤(rùn)增速近6年始終處于17%以上的增長(zhǎng)水平，是城商行的佼佼者。同時(shí)，寧波銀行的不良貸款比例也始終在低位保持良好，大大低于同行。本文分別運(yùn)用相對(duì)估值法、絕對(duì)估值法和EVA估值法對(duì)寧波銀行的股價(jià)進(jìn)行測(cè)算，得出當(dāng)前寧波銀行的股價(jià)在合理區(qū)間內(nèi)，且存在被低估的可能，對(duì)于寧波銀行管理層來(lái)說(shuō)，可進(jìn)一步通過(guò)提升業(yè)績(jī)水平與估值，來(lái)博取市場(chǎng)投資者的關(guān)注度。
參考文獻(xiàn)（略）