本文通過實地調研以及定性和定量等方法分析該基金運作管理現狀中存在的問題和成因，最后提出相應的優化建議和保障性措施。得出的結論主要如下：1、通過實地調研以及定性和定量分析法對 YUCT 政府投資基金的運作管理現狀進行梳理分析，指出其運作管理在“募投管退”等環節仍然存在亟待解決的問題及其成因。

第一章 緒論

1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
近年來歐盟和美國等在內國家或地區頻繁對我國貿易補貼問題施壓產生貿易摩擦，我國也正處于傳統產業升級轉型，并大力發展高端產業的關鍵節點。與此同時，地方政府為了達到招商引資的目的，通常采用財政支出、稅收及非稅收入等方面的優惠政策作為主要措施，盡管這在一定范圍內有助于產業經濟發展，但是一些非理性的優惠政策實施也擾亂了市場秩序。根據國務院 2014 年出臺的關于清理地方稅收等優惠政策的相關規定，各地區和部門需專項排查和清理自行制定出臺的財政優惠政策，同時限制其未經國務院批準，不能自行給予企業財政獎勵政策。有鑒于此，為了吸引更多社會資本參與產業投資建設和發揮政府財政資金的杠桿效應，政府思考逐漸減少采用 “以小、散、多為特點的撒胡椒面式”的傳統補貼模式，而轉向采用政府投資基金這種現代化金融手段來扶持產業和促進產業轉型升級，以便促進地方經濟的發展。政府投資基金的運作管理將政府指導和市場運作兩者進行融合，以便充分發揮財政資金的杠桿效應，引導社會資本助力產業轉型升級。作為政府投融資方式的創新和探索的政府投資基金，日益成為各地政府和市場機構的關注焦點，并在中國各級政府的投融資活動中廣泛應用。
近年來政府投資基金發展勢頭迅猛，尤其在珠三角、長三角地區設立的政府投資基金數量居多，在支持產業發展、促進經濟轉型升級等方面取得一定成效。在經歷了 2015至 2016 年的高速增長期后，各地區新增政府投資基金的設立節奏已經開始放緩。根據清科研究中心對截至 2019年上半年的政府投資基金數據統計，國內累計設立 1686支基金，基金認繳規模為 10.12 萬億人民幣，實繳出資規模為 4.13 萬億人民幣。如圖 1-1 所示，2018 年國內政府投資基金設立數量為 151 支，同比下降 41.5%。政府投資基金在 2019 年半年內僅設立 50 支，同比減少約 50%。可以看到政府投資基金近三年呈現連續下降的態勢，政府投資基金的募資壓力在當前的市場環境下日益嚴峻。
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1.2 文獻綜述
1.2.1 國外文獻綜
由于國外早期就開始研究政府出資的產業基金，對于政府投資基金方面的相關學術研究已經具備一定基礎。
1、政府投資基金作用方面的研究
由于國外并沒有真正意義上的政府投資基金的概念，所以學者們的研究領域大多集中在政府參與出資的私募股權風險投資基金或者創業投資基金方面。國外對于政府投資基金的研究的側重點主要是政府在整個風險投資行業發展中的輔助和支持作用的探索。Aernoudt(1999)[1]的研究認為政府應該移除所有阻礙風險投資產業發展的行政管理、稅收和管制方面的限制，并強調了對于風險投資產業發展、經濟增長和就業，政府支持具有非常重要的作用。McGlue（2002）[2]認為有時候存在項目企業無法吸引風險資本的情形，而這種情形將導致信息不對稱，進而引發市場失靈問題。文章指出政府投資基金在可以一定程度上改善市場失靈問題，也認為政府應該利用政府投資基金構建健康的經濟環境，以促進創新精神的培養、創新能力的提升和就業機會的增加。
Jonathan（2008）[3]對美國小企業投資公司（SBIC）進行研究，并指出政府投資基金的管理部門與監督部門不應該是一種管理關系，而應該進一步加強基金管理架構的設計。Mason 和 Harrison（2010）[4]在研究風險投資的特別機遇、目的和缺陷后，認為政府在國內風險投資產業發展中扮演重要角色。Lerner(1999)[5]的文章指出，接受政府投資基金如美國小企業投資公司的資金支持的高科技企業相較其他可比企業，享受更高的就業率和收入增長。此外從吸收流動資本能力的角度對美國小企業投資公司進行分析，發現當政府通過投資機構為中介的模式，使用財政資金投資可以有效助力于創業企業起步，而且投資效果在資金撬動桿倍數為 4 時最佳。David 和 Albert 等（2002）[6]進一步從創新創業、商業活動、經濟利益和社會效益等角度出發進行定性分析，發現美國小企業投資公司不僅刺激了企業積極創新，提高科技成果轉化率，同時也在宏觀上推動了社會生產技術變革。
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第二章 政府投資基金運作管理相關理論

2.1 政府投資基金概念
2.1.1 政府投資基金定義
歐美發達國家政府通過私募股權投資這種新型投融資方式助力本國風險投資行業發展和相關行業企業的創新升級。一般來講，私募股權投資基金是由專業機構按照私人募集方式從特定目標之處籌集資金并執行對未上市公司股權和上市公司非公開發行的股票進行投資，同時為被投企業提供增值服務并通過退出實現投資收益的企業。業界根據私募股權投資基金投資階段的不同，可分為天使投資基金、創業投資基金和并購基金等。根據私募股權投資基金的出資屬性不同，又可分為政府出資的私募股權投資基金和市場化私募股權投資基金。
國內政府也參考國外發達國家做法，通過政府財政資金出資設立私募投資基金來撬動更多的社會資本等參與到風險投資中，以解決重點產業領域和薄弱環節的資金、市場和技術等問題，進一步推動區域經濟發展和傳統產業升級轉型。國內政府投資基金的出現最早是以創業投資引導基金的形式，最早可以追溯到國務院十部委于 2005 年聯合發布《創業投資企業管理暫行辦法》（發展和改革委員會令第 39 號）。前述文件指出創業投資引導基金是指政府為了支持創業投資企業發展從而出資設立并按照市場化方式運作的政策性基金，同時通過該基金也有助于引導社會資本進入創業投資領域。
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2.2 政府投資基金運作管理概念
由于政府投資基金實質上也是私募股權投資基金，所謂政府投資基金的運作管理，是指基金在運作過程中與投資活動密切相關的計劃、組織、實施和控制等各項管理工作的通稱。現代管理理論認為，企業運作最基本、最主要的職能是人力、財力、物力、信息等各大要素的綜合管理，進一步可概括為以下五大職能，即財務、技術、生產運營、營銷和人力資源管理。前述五大職能互相之間有機聯系并循環往復的過程即為企業的經營活動。企業通常需要對前述五大職能進行整體管理，以便達到自身的經營目的，而這種管理也就是運作管理。基金運營的完整流程作為政府投資基金運作管理的對象，主要涵蓋募資、投資、投后管理和資金退出等環節。基金運營的流程實際上也是價值增值的過程。參考其他學者研究，本文從廣義的角度即從“募投管退”的全生命周期流程來闡述政府投資基金的運作管理。
與其它非政府投資基金相比，政府投資基金運作管理存在以下特點：
第一，政府投資基金投資方向具有政策指導性。為了發揮財政資金通過基金在特定領域的引導和杠桿作用，一般會要求基金投資方向需符合地方性區域的規劃、產業政策和國家宏觀層面的政策指導等。而非政府投資基金一般無此要求。
第二，政府投資基金的投資地域有限制要求。為了發揮財政資金對當地產業的支持和杠桿撬動作用，政府投資基金一般只能投資于政府指定的地域范圍內。而其它非政府投資基金沒有地域限制要求，而是以市場收益為導向。
第三，政府投資基金的投資決策有時會有政府干預。部分政府投資基金的決策需由相關政府主管部門參與決策或者最終決策，而其它非政府投資基金一般由基金管理人發起設立的投資決策管理委員會進行投資決策，一般不會讓出資人參與投資決策。

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第三章 YUCT 政府投資基金運作管理現狀................................20
3.1 YUCT 政府投資基金概況 ............................ 20
3.1.1 基金組建方案概述......................... 20
3.1.2 基金組織形式............................... 21
第四章 YUCT 政府投資基金運作管理存在的問題和成因..................32
4.1 YUCT 政府投資基金運作管理存在的問題 ....................... 32
4.1.1 基金募資方面存在的問題........................ 32
4.1.2 基金投資方面存在的問題........................ 34
第五章 YUCT 政府投資基金運作管理優化的建議和保障性措施.....................48
5.1 基金募資方面問題的建議................................. 48
5.1.1 成立專業募資團隊加大對外宣傳力度........................... 48
5.1.2 積極采取措施應對政策環境變化....................... 49

第五章 YUCT 政府投資基金運作管理優化的建議和保障性措施

5.1 基金募資方面問題的建議
根據之前的分析，對外募資渠道單一的主要原因是外部金融政策變化的負面影響、私募股權投資市場不景氣以及基金對外宣傳不足，根據 YUCT基金的實際情況，相關建議如下所示。
5.1.1 成立專業募資團隊加大對外宣傳力度
目前基金的募資方式主要是依賴政府資金，資金來源渠道比較單一。如圖 5-1所示，為了最大程度地發揮財政資金的杠桿作用，YUCT 基金管理公司應該在現有組織架構下另設一個專業的募資團隊部門，由該部門在合法合規的前提下打開各種資金來源和拓展多元化的融資渠道，同時通過多種方式刺激社會資本方的投資熱情。該專業募資團隊部門直接向管理層匯報，其主要職責主要是對外開拓募資渠道募集資金、制定募資策略和方案以及維護投資者關系等內容（具體職責安排詳見表 5-1）。

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結論
目前我國經濟發展正處于從高增長向高質量發展的階段，政府投資基金將有助于經濟和產業的發展。在目前的環境下，如何實現政府投資基金的運作管理進一步優化，以便盡早發揮政府投資基金推動產業升級轉型的效能是個重要問題。本論文以YUCT 政府投資基金為研究對象，首先研究政府投資基金運作管理相關的理論，接著從募投管退四個方面介紹 YUCT 政府投資基金的運作管理現狀，然后通過實地調研以及定性和定量等方法分析該基金運作管理現狀中存在的問題和成因，最后提出相應的優化建議和保障性措施。得出的結論主要如下：
1、通過實地調研以及定性和定量分析法對 YUCT 政府投資基金的運作管理現狀進行梳理分析，指出其運作管理在“募投管退”等環節仍然存在亟待解決的問題及其成因。在基金募資方面，基金對外募資渠道來源單一；在基金投資方面，基金投資體現的政策性屬性有待提升和基金投資資金實際使用效率較低；在基金投后管理方面，公司人員專業化投后管理水平不足；在基金退出方面，退出方式較為單一且缺乏其它退出預案。通過進一步分析發現，導致基金“募投管退”各個環節問題的成因不盡相同。金融政策變化的負面影響、私募股權投資市場不景氣和基金對外宣傳不足導致了基金募資問題；市場化和政策性雙重目標要求較難平衡、基金績效考核體系不合理和基金缺乏清晰的戰略投資規劃導致了基金投資政策性屬性有待提升的問題；基金杠桿比例、返投比例等指標要求過高和基金的投資決策流程較復雜導致了基金投資資金實際使用效率低的問題；對投后管理不夠重視和員工薪酬市場化激勵機制不完善導致了基金投后管理問題；基金管理公司從業人員的私募股權投資相關專業背景經驗較少導致了基金退出問題。
參考文獻（略）