研究動機和背景創(chuàng)業(yè)投資基金，是為高新技術(shù)企業(yè)提供融資及配套服務(wù)的信托投資組織，投資的對象主要是處于創(chuàng)業(yè)期的中小型高新技術(shù)企業(yè)。在我國，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資具有“實現(xiàn)研究成果的工程化和商業(yè)化”、”促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展”與“提供有效的投資工具”等多方面的作用（成思危，。創(chuàng)業(yè)投資在中國起步較晚，但發(fā)展較快，當(dāng)前中國創(chuàng)業(yè)投資管理資金總量達到億元，正在發(fā)揮對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持作用。但是，創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)業(yè)投資活動中容易產(chǎn)生“市場失靈”現(xiàn)象，特別是在其發(fā)展的初始階段，原因是創(chuàng)業(yè)投資自身所具有的“高風(fēng)險”特性以及“雙重委托代理”關(guān)系而容易導(dǎo)致信息不對稱。同時由于風(fēng)險投資具有逐利的天性，在追逐利潤的市場上，市場信息與風(fēng)險企業(yè)的成本，效益關(guān)系之間無法完全反映出風(fēng)險投資的戰(zhàn)略重要性，其發(fā)展難以“自動”達到與其戰(zhàn)略重要性相符的水平。因此，僅靠市場機制往往不能充分滿足創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要，而需要政府利用所掌握和具備的“非市場性資源，從全局的高度和長遠的目標(biāo)出發(fā)，對創(chuàng)業(yè)投資給予直接或間接的支持，促進創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，同時起到優(yōu)化各種社會資源配置效率的作用。在這方面，相關(guān)的理論研究以及各國的實踐經(jīng)驗都表明政府對創(chuàng)業(yè)投資的形成及發(fā)展運行發(fā)揮著十分重要的作用，在其發(fā)展中起到非常關(guān)鍵的推動和促進作用。而政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金被證明是最有效的制度之一，它已成為國家創(chuàng)新體系中不可或缺的一部分。

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研究目的和意義

在宏觀層面，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展能發(fā)揮十分積極的作用；在產(chǎn)業(yè)層面，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金能明顯地激勵技術(shù)創(chuàng)新；在企業(yè)的層次上，政府創(chuàng)業(yè)投資弓導(dǎo)基金對促進科技成果轉(zhuǎn)化和培育科技型中小企業(yè)的作用非常明顯。每一個地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，地方政府都寄予了厚望，希望通過引導(dǎo)基金帶動區(qū)域內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資，從而推動區(qū)域的產(chǎn)業(yè)升級。因此，通過考察創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營管理的相關(guān)理論和實踐經(jīng)驗研究，對中國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運行模式、管理模式、經(jīng)濟效益進行研究，研究政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金如何有效帶動創(chuàng)業(yè)投資、如何有效發(fā)展區(qū)域內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新、推動區(qū)域內(nèi)科技成果轉(zhuǎn)化和科技型中小企業(yè)的發(fā)展是非常必要的，從而為地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展與管理完善提供可行的思路。

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第一章政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的經(jīng)濟學(xué)論述

 

創(chuàng)投文化源自西方，九十年代開始進入中國。國外創(chuàng)投機構(gòu)初期主要在深圳、上海、北京、蘇州等地發(fā)展，依托于發(fā)達地區(qū)較豐富的項目資源、創(chuàng)投機構(gòu)的駐地優(yōu)勢，在這些地區(qū)包括政府引導(dǎo)基金在內(nèi)的創(chuàng)投基金均取得了較好的成效。在創(chuàng)投企業(yè)的積極參與及地方政府大力推動下，設(shè)立地方政府引導(dǎo)基金的舉措在全國范圍迅速展開。

 

第一節(jié)風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)濟學(xué)闡述

“風(fēng)險投資”翻譯自“也可翻譯成“風(fēng)險資本”或“創(chuàng)業(yè)投資”。我國在1999年制定了《關(guān)于建立風(fēng)險投資機制的若干意見》，《意見》中對風(fēng)險投資做了如下定義：風(fēng)險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資是指主要向?qū)儆诟叱砷L性的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為這些企業(yè)提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，在被投資企業(yè)發(fā)展成熟以后，再通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲取中長期資本增值收益的一種投資行為④。運作的基本內(nèi)容是：通過科學(xué)的評估以及嚴(yán)格的蹄選，向以知識和高新科學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)、生產(chǎn)經(jīng)營技術(shù)密集型的產(chǎn)品和服務(wù)投資，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本，并運用科學(xué)管理方式幫助企業(yè)更好地經(jīng)營以增加風(fēng)險資本的附加值，以獲得紅利或出售股權(quán)，并將回收資金循環(huán)投入類似風(fēng)險企業(yè)，最終實現(xiàn)高科技與知識產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，同時壯大自身的雙贏行為。我們通常所說的風(fēng)險投資，如果不加特殊的限定一般是專指那些與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化相聯(lián)系的投資活動，即高科技風(fēng)險投資的簡稱。

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第二節(jié)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的經(jīng)濟學(xué)闡述

在國外，風(fēng)險資本的主要來源是民間資本，因此風(fēng)險資本由政府出資所占的比重很低，有些國家，風(fēng)險資本中政府財政所占比例甚至為零。國外學(xué)者在對政府在風(fēng)險投資領(lǐng)域所起的引導(dǎo)作用進行研究時，主要研究制定有關(guān)風(fēng)險投資的法律政策以及如何提供配套環(huán)境上。波士頓大學(xué)通過統(tǒng)計分析個樣本國家比較影響風(fēng)險投資發(fā)展的主要因素，發(fā)現(xiàn)政府政策，比如政府管制、鼓勵高新技術(shù)投資等因素對于風(fēng)險投資的發(fā)展影響巨大。非政府背景的風(fēng)險投資公司比政府背景的風(fēng)險投資公司對其他因素的敏感度大得多。作者認(rèn)為目前理論界的注意力較多的放在對風(fēng)險投資后期的投資行為上，應(yīng)該對風(fēng)險投資早期階段以及政府參與的風(fēng)險投資上做更深入的研究。國內(nèi)的許多學(xué)者都對政府為扶持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資所推出的各項具體金融政策進行過研究。比如，蘇啟林通過對各國的經(jīng)驗進行比較，闡述了政府貸款、權(quán)益擔(dān)保和貸款擔(dān)保等各項金融政策及其相關(guān)特征。系列叢書《國際中小企業(yè)自主創(chuàng)新公共政策研究》則集中介紹了世界各個國家所采用的大量具體的金融扶持計劃。對于政府是否應(yīng)直接參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資活動，理論界存在不同的觀點：既有贊同的觀點，也有眾多學(xué)者持反對看法。認(rèn)為，即使在美國，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資行業(yè)已經(jīng)相當(dāng)成熟，政府依然有必要直接參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資活動。政府通過提供額外低廉的資金幫助小企業(yè)投資公司，這些公司在投資階段以及地域上都能與私人資本互補，將有助于緩解美國小企業(yè)對資金的需求。通過研究美國政府最大的科研資助項目發(fā)現(xiàn)，獲得政府資助的小企業(yè)在銷售和員工數(shù)量兩方面實現(xiàn)了快速增長，并且在獲得資助之后，相比較于其他原先處于同等水平的小企業(yè)，獲得政府資助的小企業(yè)更容易獲得風(fēng)險投資資金，表明有政府資助的小企業(yè)獲得了質(zhì)量肯定的信號。

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第三章國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營管理分析..........33

第一節(jié)參股子基金模式.........33

第二節(jié)跟進投資模式.........35

第三節(jié)風(fēng)險補償模式第四章政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金投資效益分析.........39

第一節(jié)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金效益分析問題的特殊性.........39

第二節(jié)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金效益定量分析的指標(biāo)體系構(gòu)建.........42

第五章發(fā)展我國政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的對策思考.........45

第一節(jié)我國政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金存在問題分析.........47

第二節(jié)完善政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的配套政策措施.........48

第三節(jié)兼顧引導(dǎo)基金的投資效益........49

 

第五章發(fā)展我國政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的對策思考

 

第一節(jié)我國政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金存在問題分析

天津濱海引導(dǎo)基金是國內(nèi)最早設(shè)立的政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金之一，于年月成立，它也是最大的政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金之一，注冊資本金億元，由國家開發(fā)銀行與天津濱海新區(qū)等額出資，存續(xù)期為年。天津?qū)Υ嘶鸾o予厚望，希望借由政府引導(dǎo)基金起到推動濱海新區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的目的，然而與希望相反，基金成立后幾乎沒有運作，年底股權(quán)發(fā)生變更，由天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團有限公司取代作為發(fā)起人之一的國開行，成為股東之一。從天津以及其他政府引導(dǎo)基金的運作來看，達到理想效果的比較少。政府角色定位的缺位與越位、對公司和管理層激勵機制不到位，支持與投資方向大而全，基金管理能力不足等問題都影響政府引導(dǎo)基金進行良好運作，目前在我國的各地政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的發(fā)展實踐中出現(xiàn)不少問題，概括起來主要有以下幾點：政府引導(dǎo)基金的資金主要來自中央和地方政府的財政資金，由于缺少成功經(jīng)驗，大部分政府在設(shè)立引導(dǎo)基金的時候多抱有嘗試的心態(tài)，沒有對基金的未來資金來源做出明確的規(guī)劃，以至政府引導(dǎo)基金的資金來源缺少持續(xù)性。政府設(shè)立引導(dǎo)基金是希望通過政府資金引導(dǎo)民間資金共同設(shè)立風(fēng)險投資基金，為中小科技型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者提供資本支持和管理支持，通過政府引導(dǎo)基金這種模式把閑余的民間資本集中起來加以使用。深圳創(chuàng)新投資在全國范圍內(nèi)是較早參與政府引導(dǎo)基金的機構(gòu)，集團董事長靳海濤指出：因為看得見、摸得著，比較容易把握，民間資本都習(xí)慣在本地投資，關(guān)鍵是探索出一種形式可以把民間融資平臺建立運行起來，創(chuàng)業(yè)投資在國內(nèi)外的實踐中都是這類投資平臺的主要方式之一。

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結(jié)論

 

一引導(dǎo)基金的效益評價體系需要兼顧投資效益和政策效益兩方面。這是因為公共財政考核評價體系的構(gòu)建要全面考慮公共財政的經(jīng)濟效益和社會效益，而作為政策性財政資金的一部分，引導(dǎo)基金的效益評價也應(yīng)該納入這一考核體系，即也要考慮投資效益和政策效益。確保引導(dǎo)基金的高投資效益，是引導(dǎo)基金持續(xù)運行和發(fā)展的物質(zhì)保障；而引導(dǎo)基金良好的政策效果則是進一步吸引更多的民間創(chuàng)業(yè)資本、更好地促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的必然要求，也是引導(dǎo)基金設(shè)立的初衷之一。從鼓勵發(fā)展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)來看，我國目前的政策環(huán)境較好，但政府還應(yīng)在完善相應(yīng)的配套環(huán)境上釆取措施，維護引導(dǎo)基金的投資效益。二完善政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的退出機制有些地方引導(dǎo)基金對出資額有配比的規(guī)定，比如一個億的創(chuàng)投基金，要求引導(dǎo)基金和創(chuàng)投機構(gòu)平均各出萬，與引導(dǎo)基金的要義相違背。參考臺灣國發(fā)基金以及我國科技部的引導(dǎo)基金的運營管理經(jīng)驗，引導(dǎo)基金的參股比例不宜太高，最高不超過，比例在或較為恰當(dāng)。根據(jù)國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的實踐經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生收益通常要年的時間，太早退出會影響創(chuàng)業(yè)投資者的收益，不利于發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的使用效果。所以對于重點支持的項目，可以根據(jù)實際情況考慮進行適當(dāng)?shù)难娱L。地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運作應(yīng)與地區(qū)整體的經(jīng)濟環(huán)境和創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r密切結(jié)合，如何確定地方政府財政性資金的出資額度及引導(dǎo)基金的投資行業(yè)和投資比例等，都是目前引導(dǎo)基金的發(fā)展所面臨的重大課題。因此，通過考察地方經(jīng)濟環(huán)境和創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，來設(shè)計合理的地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運營管理模式與計劃，是今后引導(dǎo)基金理論界和實踐界研究的重要方向。

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參考文獻（略）